>> 國泰君安期貨-對二甲苯：中期仍偏弱，PTA，中期仍偏弱，MEG，1-5月差反套-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場動態(tài)】
美國總統(tǒng)特朗普周五在社交媒體平臺Truth Social上發(fā)文，威脅將對從中國進口的商品實施“大規(guī)模關(guān)稅上調(diào)”，理由是中國計劃對稀土出口實施新的管制措施。特朗普表示，中國已向國際社會發(fā)出一封措辭強硬的信函，宣布將自2025年11月1日起對幾乎所有產(chǎn)品實施大規(guī)模出口管制。對此，特朗普宣布，美國將從同一天起對中國商品加征100%關(guān)稅，作為現(xiàn)有關(guān)稅的額外措施，并對所有關(guān)鍵軟件實施出口管制。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：-1
PTA趨勢強度：-1
MEG趨勢強度：-1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX:單邊趨勢偏弱，多PXN。當(dāng)前美國辛烷值大幅上漲，帶動韓國MX估值上行，PX-MX價差大幅壓縮，關(guān)注其對于PX估值的帶動作用。油價上周五大幅下跌，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤預(yù)計有所擴張，建議關(guān)注PXN走強頭寸。本周PX國產(chǎn)裝置開工率87.4%（+0.8%），下周烏石化100萬噸裝置檢修（中泰PTA檢修），開工率下降。亞洲整體負荷開工率在79.9%（+1.9%）。韓華113萬噸裝置重啟；10月FCFC72萬噸、沙特Satorp70萬噸計劃檢修。
市場關(guān)注由于日照港受到制裁之后管道沿線煉廠的開工情況。目前來看，部分煉廠因原料供應(yīng)整體負荷下降，但PX開工影響有限。
需求：新鳳鳴PTA新裝置由于低加工費投產(chǎn)時間推遲。印度PTA新裝置GAIL逐步計劃投產(chǎn)。PX供需略顯偏緊。本周PTA開工率74.4%（-2.4%）逸盛新材料降負，恒力220萬噸停車。
PXN230美元/噸(+8)。產(chǎn)業(yè)鏈利潤目前仍然集中在PX段。PX-MX價差韓國從節(jié)前113美金跌至99美金（-14）。
PTA:多PTA空PX。1-5反套持有。單邊趨勢偏弱。成本端，受中美貿(mào)易關(guān)系再次緊張的影響，風(fēng)險資產(chǎn)紛紛下跌，油價上周五跌幅超5%，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐偏弱。本周PTA開工率74.4%（-2.4%）逸盛新材料降負，恒力220萬噸停車。10月份去庫格局，主要去庫區(qū)域在西部和南部（中泰、四川能投、英力士等檢修），華東現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍充足，零星裝置檢修難以改變當(dāng)前弱基差現(xiàn)狀。9月底聚酯負荷回升至91.5%（+1%），10月需關(guān)注長絲是否減倉。美國對華船舶加收額外費用，關(guān)注其對紡服出口需求的影響。01合約加工費293元/噸（+6），11合約加工費258（-11）。現(xiàn)貨加工費209元/噸（+14）。原油周五大幅下跌，將帶來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴張。
MEG：煤制裝置利潤在218元/噸，較節(jié)前下跌75元/噸。油制裝置延續(xù)虧損格局，石腦油制乙二醇利潤-891元/噸（+15）。原油價格周五大幅下跌，石腦油制乙二醇利潤預(yù)計逐步修復(fù)。本周開工率再創(chuàng)新高，下周部分裝置檢修停車，或略有回落。
本周衛(wèi)星石化90萬噸、新疆天業(yè)60萬噸、神華榆林40萬噸計劃已經(jīng)重啟，裕龍石化90萬噸周內(nèi)短停。乙二醇裝置負荷75%（+2%），煤制開工率78.83%（+4.5%）。下周中海殼牌40、福煉40計劃檢修，內(nèi)蒙古建元26、山西美錦30計劃重啟，整體負荷降小幅下調(diào)。10月下旬盛虹煉化90萬噸檢修，預(yù)計10月份整體負荷高點已現(xiàn)。11月份鎮(zhèn)海煉化80萬噸計劃重啟。市場關(guān)注美國政府自2025年10月14日起，對由中國實體擁有或運營的到港船舶，按每凈噸50美元收取費用?？蛰d或壓載船舶可豁免。預(yù)計對當(dāng)前的乙烷生產(chǎn)廠家影響有限。
9月底聚酯負荷回升至91.5%（+1%），10月需關(guān)注長絲是否減倉。瓶片工廠庫存下降，節(jié)前加工費修復(fù)至480元/噸，有提負荷可能，但需看工廠是否堅持減產(chǎn)保價；短纖庫存和加工費良好，短期不減產(chǎn)，負荷維持95%高位；長絲節(jié)后產(chǎn)銷低迷，庫存再次回升至30天左右。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計10月聚酯負荷維持在91%，若瓶片提負荷可能上移；11月開工預(yù)計89%；12月到1 - 2月逐步進入春節(jié)假期，負荷進一步走低。
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