>> 國泰君安期貨-有色及貴金屬周報(bào)合集-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
大小： |
17683KB |
| 格式： |
pdf 共201頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉,季先飛,劉雨萱 |
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黃金：關(guān)稅戰(zhàn)再起，避險(xiǎn)刺激接力；白銀：關(guān)注海外逼倉情況
強(qiáng)弱分析：黃金偏強(qiáng)、白銀偏強(qiáng)
價(jià)格區(qū)間：870-930元/克、10500-11590元/千克
◆本周倫敦金回升2.29%，倫敦銀回升6.63%。金銀比從前周的82.2回落至79.1，10年期TIPS回落至1.75%，10年期名義利率回落至4.05%（2年期3.52%），美元指數(shù)錄得98.82。
◆假期后滬金高開，最高達(dá)到921元/克，繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。從驅(qū)動(dòng)來看，假期間海外事件擾動(dòng)不斷，首先是美國政府關(guān)門事件，由于兩黨法案沒能達(dá)成一致導(dǎo)致美國政府出現(xiàn)7年來首次被迫關(guān)門。此外，歐洲時(shí)區(qū)對(duì)黃金的買興同樣熱情，法國政壇動(dòng)蕩，其債務(wù)赤字率高企，或?qū)е?026年預(yù)算案破產(chǎn)，財(cái)政困局加劇政治危機(jī)，而法國過去21個(gè)月內(nèi)的第五位總理勒科爾尼已經(jīng)遞交了辭呈，凸顯政局混亂感。中國方面中國央行9月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7406萬盎司（約2303.523噸），環(huán)比增加4萬盎司（約1.24噸），為連續(xù)第11個(gè)月增持黃金。美國方面，全球最大的穩(wěn)定幣USDT發(fā)行商Tether計(jì)劃囤積Tether自己發(fā)行的、由實(shí)體黃金背書的代幣XAUt，此舉標(biāo)志著加密貨幣巨頭向傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的深度布局，加強(qiáng)了黃金買家的新購買力。
◆而周末特朗普再度挑起貿(mào)易戰(zhàn)，在中國稀土出口管制禁令后威脅11月1日起加征100%關(guān)稅，VIX指數(shù)飆升，同時(shí)美股反應(yīng)劇烈大幅下跌。但是反觀美元、利率、黃金相對(duì)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，一方面市場(chǎng)經(jīng)歷過4月關(guān)稅戰(zhàn)后有一定心里預(yù)期，另一方面APEC會(huì)議和兩國元首見面前，互相施壓代表10月必有談判進(jìn)展。我們本預(yù)期黃金觸及4000美元后，隨著降息和政府關(guān)門時(shí)間影響計(jì)價(jià)充分，或迎來高位平臺(tái)震蕩期，新的事件刺激或?qū)⒗^續(xù)推升金價(jià)——正如我們前期反復(fù)提及，在9月降息落地后，黃金定價(jià)邏輯從α驅(qū)動(dòng)回歸β驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)線敘事打開上行空間。
◆本周倫敦金回升2.29%，倫敦銀回升6.63%。金銀比從前周的82.2回落至79.1，10年期TIPS回落至1.75%，10年期名義利率回落至4.05%（2年期3.52%），美元指數(shù)錄得98.82。
◆白銀方面，假期間白銀整體跟隨黃金繼續(xù)上揚(yáng)，節(jié)后繼續(xù)高開，COMEX白銀最高觸及49.965美元，倫敦銀觸及51.221美元，已破歷史高點(diǎn)。近期COMEX與LBMA市場(chǎng)價(jià)差持續(xù)倒掛，現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯升水，這表明海外白銀現(xiàn)貨趨于緊俏的情形。目前白銀租賃利率3M高于5%，LBMA金庫中的自由浮動(dòng)庫存已達(dá)到“極低水平”，同時(shí)美國將白銀指定為關(guān)鍵礦產(chǎn)而征收關(guān)稅的擔(dān)憂亦加速了庫存的流動(dòng)。
◆我們維持觀點(diǎn)，白銀價(jià)格繼續(xù)看強(qiáng)，50美元位置附近或有壓力阻礙，但是中期來看白銀仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)跑贏黃金。
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