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核心觀點
　　受集采及消費環(huán)境等因素影響，公司2025年上半年業(yè)績出現階段性下滑，業(yè)績短期承壓。展望2025年下半年，公司整體業(yè)績有望恢復增長趨勢。人工晶體集采影響逐漸消除，隨著公司多款高端人工晶狀體（如親水非球面多焦點、疏水模注非球面三焦點等）和第二代房水通透型PRL等產品陸續(xù)進入或完成注冊申報，產品組合有望持續(xù)優(yōu)化升級，帶動眼科板塊企穩(wěn)回升。醫(yī)美業(yè)務將繼續(xù)重點打造“海魅系列”高端品牌形象，“海魅月白”有望加速放量。外科領域將重點推動“康瑞膠”等創(chuàng)新產品的市場準入和進院工作，有望延續(xù)上半年的高增長態(tài)勢。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年半年度報告
　　2025年上半年營業(yè)收入13.04億元，同比下滑7.12%；歸母凈利潤2.11億元，同比下滑10.29%；扣非歸母凈利潤2.04億元，同比下滑11.35%。EPS為0.91元。
　　動態(tài)信息評述
　　受集采及消費環(huán)境等因素影響，業(yè)績短期承壓
　　公司2025年上半年業(yè)績符合預期，業(yè)績出現階段性下滑主要受眼科及醫(yī)美兩大核心業(yè)務板塊的外部環(huán)境影響。眼科業(yè)務方面，人工晶狀體及眼科粘彈劑產品因國家集采政策落地執(zhí)行，產品銷售單價大幅下調，疊加DRG/DIP支付方式改革對部分基礎產品銷量的影響，導致眼科板塊收入同比下滑18.61%。醫(yī)療美容業(yè)務方面，受消費環(huán)境等因素影響，玻尿酸產品需求階段性減少，板塊收入同比下滑9.31%。上半年防粘連及止血業(yè)務收入實現同比59.61%的高速增長，主要由于新產品豬源纖維蛋白粘合劑“康瑞膠”快速放量的帶動。
　　2025年上半年公司整體毛利率為70.17%，與上年同期基本持平。高毛利率的防粘連及止血新產品、高端醫(yī)美產品對毛利率有正面貢獻，但眼科、骨科等產品受集采降價影響，拉低了整體毛利率水平，兩方面影響基本對沖。
　　拆分產品來看：
　　2025H1醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產品收入5.75億元（-9.31%），其中：玻尿酸產品收入3.47億元（-16.80%），第一、二代產品因消費需求階段性減少而下滑，但高端產品“海魅”延續(xù)增長態(tài)勢，2024年下半年上市的第四代有機交聯(lián)產品“海魅月白”貢獻一定增量，部分對沖了老產品的下滑。人表皮生長因子產品收入0.92億元（+13.73%），延續(xù)穩(wěn)健增長，并持續(xù)向多科室拓展。射頻及激光設備收入1.36億元（-0.07%），整體持平但銷售結構有所變化，海外市場下滑，但國內醫(yī)用級射頻設備“EndyMed Pro”高頻皮膚治療儀及Intensif治療頭銷售收入分別同比增長53.15%和76.37%。
　　2025H1眼科產品收入3.68億元（-18.61%），其中：白內障產品線收入1.65億元（-28.76%），其中人工晶體（-29.84%）和眼科粘彈劑（-24.87%）均受國家集采降價影響。公司通過優(yōu)化銷售結構應對，中端預裝式非球面產品銷量同比增長73.82%，收入占比從13.11%提升至29.36%。近視防控與屈光矯正產品線收入1.86億元（-7.71%），視光終端產品收入下滑16.06%，成熟產品“亨泰Hiline”受市場競爭加劇影響下滑，但“邁兒康myOK”和“童享”品牌憑借更高透氧率和先進設計，處方片銷量分別同比增長18.39%和86.01%，展現出較強韌性。
　　2025H1骨科產品收入2.27億元（-2.58%）。玻璃酸鈉注射液收入增長6.25%，通過以量補價及拓展對外委托加工服務，有效應對了省級集采降價影響。醫(yī)用幾丁糖（關節(jié)腔內注射用）收入下滑18.52%，主要受增值稅率調整及銷售模式轉變影響。
　　2025H1防粘連及止血產品收入1.10億元（+59.61%）。傳統(tǒng)防粘連產品受控費政策影響下滑。增長主要由兩大新品驅動：膠原蛋白海綿集采后放量顯著，收入同比增長27.88%；新型止血材料豬源纖維蛋白粘合劑“康瑞膠”實現收入4401.28萬元，產品快速放量。
　　展望2025下半年，眼科業(yè)務在集采影響消除后有望企穩(wěn)、公司整體業(yè)績有望恢復增長趨勢
　　展望2025年下半年，公司整體業(yè)績有望恢復增長趨勢。人工晶體集采影響逐漸消除，隨著公司多款高端人工晶狀體（如親水非球面多焦點、疏水模注非球面三焦點等）和第二代房水通透型PRL等產品陸續(xù)進入或完成注冊申報，產品組合有望持續(xù)優(yōu)化升級，帶動眼科板塊企穩(wěn)回升。醫(yī)美業(yè)務將繼續(xù)重點打造“海魅系列”高端品牌形象，“海魅月白”有望加速放量。外科領域將重點推動“康瑞膠”等創(chuàng)新產品的市場準入和進院工作，有望延續(xù)上半年的高增長態(tài)勢。
　　在研產品管線豐富，著重擴充眼科和醫(yī)美創(chuàng)新產品
　　公司持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新，在研管線豐富。在醫(yī)療美容領域，無痛交聯(lián)注射用交聯(lián)透明質酸鈉凝膠已進入注冊申報階段，加強型水光注射劑產品已完成臨床試驗出組。在眼科領域，疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體、預裝式疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體已于2025年1-2月獲批；親水非球面多焦點人工晶狀體、創(chuàng)新疏水模注非球面三焦點人工晶狀體、第二代房水通透型PRL產品均已進入注冊申報階段；新型超高透氧（DK180）角膜塑形鏡等多個重點項目臨床試驗順利進行。豐富的在研管線為公司長期發(fā)展奠定堅實基礎。
　　費用控制良好，財務指標基本正常
　　2025年上半年