>> 華泰期貨-美債雙周報：降息預(yù)期升溫與去美元化交織，美債收益率下行-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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近期美債收益率持續(xù)下行，10年期降至4.05%，受經(jīng)濟(jì)放緩與降息預(yù)期升溫推動，市場全面押注寬松。財(cái)政赤字高企、TGA余額上升顯示財(cái)政回籠，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)短期企穩(wěn)。與此同時，外國央行減持美債、增持黃金，反映對美元資產(chǎn)信任度下降，市場分歧加大。整體來看，美債處于政策博弈與資金重定價階段，收益率短期偏低、長期面臨債務(wù)與信心雙重考驗(yàn)。
核心觀點(diǎn)
市場分析
美債利率回顧。截止10月10日，10年期美債收益率兩周下降15bp，10年期美債收益率曲線下行至4.05%。收益率曲線層面，和兩周前相比，2年期美債收益率下降了11bp，30年期美債收益率下降了14bp。近兩周長短債收益率均下行。
美債市場變動。實(shí)際債券發(fā)行來看，10月上旬美債發(fā)行久期小幅回升，3年期578.4億，10年期389.2億，30年期219.6億。美國8月財(cái)政赤字3448億美元，12個月累計(jì)赤字小幅回落至1.89萬億美元。
衍生品市場結(jié)構(gòu)。美債期貨凈空頭持倉小幅回落，截止9月23日投機(jī)者、杠桿基金、資產(chǎn)管理公司、一級交易商的凈空頭持倉回落至573.8萬手，顯示出利率市場空頭對沖需求短期開始有所平倉。我們注意到，同期聯(lián)邦基金利率期貨市場繼續(xù)保持凈空頭狀態(tài)，上升至39.54萬手。
美元流動性和美國經(jīng)濟(jì)。1）貨幣：9月18日，美聯(lián)儲如期將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)至4.00%-4.25%，這是今年九個月以來的首次降息。聲明內(nèi)容相比7月有明顯變化，美聯(lián)儲刪除了“勞動力市場狀況穩(wěn)健”的表述，新增“就業(yè)增長放緩、失業(yè)率小幅上升，就業(yè)下行風(fēng)險增加”，顯示對勞動力市場的擔(dān)憂加劇。2）財(cái)政：美國財(cái)政TGA存款余額截止10月8日規(guī)模兩周環(huán)比增長25.72億美元，反映財(cái)政回籠。3）經(jīng)濟(jì)：截止10月4日美聯(lián)儲周度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2.42（兩周前為2.07），顯示出經(jīng)濟(jì)環(huán)比短期穩(wěn)定后有所好轉(zhuǎn)。
風(fēng)險
油價快速上漲風(fēng)險，流動性快速收緊風(fēng)險
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