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【鋼材】估值中性,短期風偏恐受拖累
　　周末鋼材現(xiàn)貨小跌，幅度10-30元不等。宏觀層面，中美關稅風波再度升溫，黑色板塊恐從市場風偏角度受到拖累，近端(未來一至兩周時間，關注APEC和貿易談判最新進展）關注市場規(guī)避盤面波動;而國內重點關注10月下旬召開的四中全會和十五五規(guī)劃建議，重點在于給出中期新的方向和路徑。產業(yè)層面，預計下周鋼材重回去庫，觀察去庫斜率，從而對銀十需求強度來進行初步定性，在當前宏觀無新的故事可講且供應偏高水平下，需求驅動變得非常重要，“銀十”還有次旺季需求有待釋放，重點觀察庫存去化和表需（庫銷比)邊際是否有向上改善的新驅動，否則在遠端淡季時節(jié)，可能存在觸發(fā)需求是否可以匹配高產量的負反饋擔憂。
　　【硅鐵錳硅】宏觀利空來襲，價格向下概率大
　　近期宏觀利空來襲，市場情緒恐不樂觀，雙硅向下可能較大?；久嫔?，硅鐵供給高位，需求偏弱，庫存中性。錳硅供給偏高，需求一般，庫存高位。短期合金廠利潤處于盈虧線附近，維持生產的動機較高。中期仍有隱憂。反內卷邏輯呈現(xiàn)長期化、潮汐化交易，但落實到實際的減產卻難尋。短期行業(yè)自律仍不樂觀，難以出現(xiàn)較大規(guī)模減產。與此同時，金九銀十,終端需求偏弱，鋼廠利潤承壓，后續(xù)鐵水和電爐開工向下的風險累積，或直接沖擊雙硅需求。
　　【焦煤焦炭】貿易糾紛再起，風險資產集體下挫
　　現(xiàn)貨端，節(jié)假期間焦炭首輪提漲落地，市場傳聞第二輪提漲原先計劃10日提出，但最終推遲，港口貿易報價提前下跌，產地煉焦煤競拍漲跌互現(xiàn)，港口貿易準一焦炭報價1430(-10)，煉焦煤價格指數1251.1 (-0.5)﹔蒙煤方面，節(jié)日期間由于通關暫停，甘其毛都口岸庫存下降明顯，節(jié)后通關恢復至高位，市場成交氛圍冷清，市場多保持觀望，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤1028(（+16)，蒙5精煤1285 (-)，河北唐山:蒙5精煤1422(-)。期貨端，節(jié)后第一周僅兩個交易日，商品市場大起大落，節(jié)日期間表現(xiàn)強勢的資產在節(jié)后首個交易日大幅上漲后，第二個交易日迎來了回調，至周五夜盤受中美貿易摩擦升級影響，市場集體risk-off，權益、工業(yè)金屬和能源急跌?；久鎭砜?，節(jié)日期間鋼材累庫較多，終端需求表現(xiàn)依然較弱，不過隨著假期結束，需求也會快速恢復，具體情況還有待后續(xù)驗證，爐料數據則表現(xiàn)較好，煤礦節(jié)日期間多有減產，下游庫存消耗較快，碳元素總庫存去化，表明供需依然偏緊，下方仍有支撐，不過后期還是要考驗鋼材去庫情況，按照當前240wt以上的高鐵水，過冬前產業(yè)可能免不了要經歷一輪需求下降到降鐵水的行情，對應煤焦需求會有邊際下降壓力。具體到行情上，受中美貿易摩擦升級影響，市場風偏轉弱，雖然主流觀點多預期特朗普會再次TACO，但也要關注在一個資金情緒高亢的環(huán)境下，宏觀因素可能只是風險暴露的導火索，黑色受內需主導，加上估值不高，預計受影響有限，但短期也要注意情緒波動，煤焦現(xiàn)貨強但預期轉弱，市場對節(jié)后終端需求持謹慎態(tài)度，擔心板塊未來還是要走負反饋的路徑，對應煤焦價格仍未完成探底。
　　【鐵礦石】貿易摩擦再度升級，風險資產嚴重受挫
　　節(jié)中上漲主要是中礦限制BHP資源美金采購的小作文所致。近期鋼聯(lián)發(fā)運到港數據均符合季節(jié)性變化，并且整體波動不大。其中BIHIP發(fā)運數據雖小幅下滑，但仍在合理波動區(qū)間。可以看出短期內供給端數據并未受到大幅影響。因此小作文節(jié)后能否帶動內盤繼續(xù)上漲暫時未收到供給端的實際支撐。近期貿易沖突再次加劇，導致風險資產受挫嚴重，但整體幅度不及4月，沖突對于黑色交易的影響，關注下跌后的企穩(wěn)即可，不建議追空?；久嫔峡矗陜辱F水持續(xù)高位，鐵水在鋼材間輪轉可短暫調節(jié)鋼材各品種的供需，如若后續(xù)不減產，持續(xù)高鐵水為下半年鋼材總量的過剩埋下伏筆。到時不得不去催促鋼廠進行實質性減產，致使4季度鐵礦供需過剩。西芒杜鐵礦石發(fā)運預期暫無改變，增量預期的存在依然限制著鐵礦石的價格高點。綜上，短期觀望。