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主要觀點(diǎn)
　　價(jià)格和基差：價(jià)格基本持穩(wěn)，節(jié)前價(jià)格回落，疊加近期鐵礦供應(yīng)端的干擾，鋼價(jià)企穩(wěn)，中樞抬升?；钫子兴呷?。螺紋月差偏弱；熱卷價(jià)差偏強(qiáng)。
　　成本和利潤(rùn)：成本端，受假期環(huán)保影響，礦山開(kāi)工率下降明顯，庫(kù)存下降；鐵礦港口小幅累庫(kù)，供應(yīng)端有干擾，鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)。成本端有韌性。目前利潤(rùn)從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。
　　供給：1-9月鐵元素產(chǎn)量同比增幅5%。受去年同期基數(shù)低影響，產(chǎn)量同比增幅有所擴(kuò)大。月鐵水產(chǎn)量維持高位，但十一假期因環(huán)保因素，稍有減產(chǎn)。截止8日，五大材產(chǎn)量863萬(wàn)噸，環(huán)比-4萬(wàn)噸。其中螺紋產(chǎn)量203萬(wàn)噸，環(huán)比-3.6萬(wàn)噸，近四周螺紋產(chǎn)量均值206萬(wàn)噸，低于220萬(wàn)噸左右的表需。熱卷產(chǎn)量323萬(wàn)噸，環(huán)比-1.4萬(wàn)噸，熱卷產(chǎn)量維持高位，與表需基本持平。
　　需求：25年出口增幅主要在鋼坯。前8月鋼材出口+鋼坯凈出口同比增1300萬(wàn)噸，日均增6萬(wàn)噸?？紤]去年同期出口高基數(shù)預(yù)計(jì)全年出口增長(zhǎng)1900萬(wàn)噸（產(chǎn)量占比2%），日均增幅5萬(wàn)噸/天。前9月五大材表需同比基本持平（-0.5%，日均-4萬(wàn)噸）；去年四季度表需基差較高（876萬(wàn)噸），當(dāng)前874萬(wàn)噸左右的表需已經(jīng)修復(fù)至去年同期水平，預(yù)計(jì)全年五大材表需保持-0.5%的降幅。本周螺紋表需同比下降，環(huán)比有季節(jié)性改善。假期因素表需-95萬(wàn)噸至146萬(wàn)噸；熱卷表需同比增加，環(huán)比基本持平，假期熱卷表需回落。-34萬(wàn)噸至291萬(wàn)噸。剔除假期因素，目前五大材產(chǎn)量低于表需，庫(kù)存壓力不大。
　　庫(kù)存：8月份開(kāi)始，產(chǎn)量高于表需，累庫(kù)明顯。五大材庫(kù)存從低位上升130萬(wàn)噸，主要是螺紋累庫(kù)導(dǎo)致。其中螺紋鋼庫(kù)存上升85萬(wàn)噸，熱卷庫(kù)存上升20萬(wàn)噸。五大材庫(kù)存+128萬(wàn)噸至1600萬(wàn)噸；其中螺紋+57萬(wàn)噸至660萬(wàn)噸；熱卷+32萬(wàn)噸至412萬(wàn)噸；考慮節(jié)后需求恢復(fù)，目前產(chǎn)量低于表需，預(yù)計(jì)庫(kù)存維持同比增加，但環(huán)比下降走勢(shì)。
　　觀點(diǎn)：中美摩擦再次升溫，短期宏觀情緒偏利空。產(chǎn)業(yè)端，鋼材供需環(huán)比改善，鋼材供需基本平衡，庫(kù)存壓力不大。同時(shí)鐵礦和焦煤都有供應(yīng)端干擾。但旺季需求預(yù)期較差抑制估值。并且中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，出口需求存在轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)端無(wú)趨勢(shì)行情。短期宏觀情緒偏弱將影響黑色金屬向前低下探。1月合約螺紋鋼和熱卷分別關(guān)注3000和3200附近支撐。