>> 國(guó)泰海通證券-資產(chǎn)配置全球跟蹤2025年10月第1期-資產(chǎn)概覽：資產(chǎn)分化顯著，日股黃金新高-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,郭佼佼 |
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投資要點(diǎn)：
跨資產(chǎn)比較：日韓權(quán)益與黃金領(lǐng)漲，原油領(lǐng)跌。9/30至10/10期間，（1）資產(chǎn)表現(xiàn)：日經(jīng)225創(chuàng)階段新高，韓國(guó)與印度股市漲幅居前；相比之下，美國(guó)三大股指集體下挫，A股與港股亦小幅回調(diào)。黃金創(chuàng)歷史新高，倫敦金與COMEX黃金首次突破4000美元/盎司關(guān)口，滬金亦升至900元/克上方。原油表現(xiàn)疲軟，布油和WTI分別下跌6.4%、5.6%。中債三大債指小幅上行。匯率方面，美元指數(shù)上漲1%，主要非美貨幣普遍走弱。（2）相關(guān)性：1年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)顯示，A股與港股（0.60）、美股（0.45）間的正相關(guān)性邊際增強(qiáng)；美股與日股（0.46）間的正相關(guān)性邊際下降。（3）相對(duì)價(jià)值：A股、美股相對(duì)10Y國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均邊際上升；A股相對(duì)商品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)邊際下降。金油比、金銅比、金銀比均邊際上升。
權(quán)益：亞洲新興領(lǐng)漲，日韓表現(xiàn)突出。全球股市整體承壓，MSCI全球指數(shù)下跌1.3%，但區(qū)域分化顯著，呈現(xiàn)“新興優(yōu)于發(fā)達(dá)、亞洲強(qiáng)于歐美”的格局。其中，（1）發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，美股三大股指均下跌約2%；歐股整體表現(xiàn)穩(wěn)健，STOXX50持平，德國(guó)DAX上漲1.5%，英國(guó)富時(shí)100上漲0.8%；港股回調(diào)，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)分別下跌2.1%、3.2%。日股表現(xiàn)最為亮眼，日經(jīng)225暴漲7.0%，創(chuàng)階段新高，受益于日元走弱與政策樂觀預(yù)期。（2）新興市場(chǎng)中，A股小幅回調(diào)，萬得全A下跌0.4%，前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板（-3.9%）與科創(chuàng)50（-2.8%）領(lǐng)跌。韓國(guó)股市顯著走強(qiáng)，KOSPI與KOSDAQ分別上漲5.4%、2.1%；越南胡志明指數(shù)上漲5.2%，漲幅居前。印度SENSEX30與NIFTY50分別上漲2.8%、2.7%。拉美與俄羅斯市場(chǎng)承壓，巴西IBOVESPA與墨西哥MXX分別下跌3.8%、3.7%，俄羅斯RTS下跌1.9%。
債券：中債牛陡，美債牛平。（1）中債：收益率曲線整體下行，但超長(zhǎng)端（20–30Y）明顯上行，期限利差10Y-2Y邊際收窄，10Y-3M與30Y-10Y利差邊際擴(kuò)大，整體呈“牛陡”特征。AAA級(jí)信用債收益率普遍下行，除3個(gè)月期外，各期限信用利差均小幅收窄。（2）美債：收益率曲線整體下移，10Y-2Y期限利差邊際收窄，呈“牛平”特征。截至10月12日，CMEFedWatch顯示，10月降息25bp的概率升至98.3%。年內(nèi)預(yù)計(jì)降息2次，對(duì)應(yīng)50bp的降息空間。
商品與匯率：黃金漲原油跌，美元漲日元跌。（1）商品：南華商品指數(shù)與CRB商品指數(shù)分別上漲0.2%、2.0%。13類主要商品期貨中有11類錄得上漲，僅WTI與布油下跌。貴金屬領(lǐng)漲，COMEX白銀年內(nèi)漲幅突破60%，COMEX黃金漲幅突破50%。庫(kù)存方面，COMEX黃金與白銀庫(kù)存下降，銅庫(kù)存則上升。OPEC+同意自11月起小幅增產(chǎn)13.7萬桶/日，并計(jì)劃于11月2日會(huì)議討論12月產(chǎn)量政策。（2）匯率：美元指數(shù)上漲1%。歐元、英鎊、人民幣（CFETS）兌美元分別貶值0.9%、0.6%、0.1%，日元兌美元大幅貶值2.2%。自年初以來，美元指數(shù)累計(jì)回落至8.9%的年內(nèi)跌幅，歐元、英鎊、日元、人民幣兌美元年內(nèi)漲幅分別為12.3%、6.8%、3.8%、2.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)時(shí)效性；宏觀環(huán)境顯著變化；資產(chǎn)走勢(shì)超預(yù)期；地緣摩擦。
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