>> 信達證券-晶泰控股(2228.HK)公司深度：全球稀缺AI創(chuàng)新藥研發(fā)公司，AI模型與自動化實驗室深度融合-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩,唐愛金 |
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晶泰控股是全球稀缺的AI輔助創(chuàng)新藥研發(fā)公司，公司AI能力主要體現(xiàn)在兩方面：一是AI模型用于創(chuàng)新藥（小分子、大分子、多肽、mRNA等領(lǐng)域）及材料（消費品材料及化工新材料）研發(fā)，通過超過200個垂直領(lǐng)域的AI模型對海量生物醫(yī)學(xué)、化學(xué)數(shù)據(jù)進行高效挖掘，對蛋白結(jié)構(gòu)及分子性質(zhì)實現(xiàn)精準(zhǔn)預(yù)測，以及對藥化反應(yīng)的反應(yīng)條件及反應(yīng)路徑進行智能規(guī)劃和結(jié)果預(yù)測，其研發(fā)效率較經(jīng)驗篩選的傳統(tǒng)模式實現(xiàn)顯著提升，大幅縮短了藥物早期研發(fā)周期。二是人工智能自主實驗平臺，涵蓋常見80%以上藥化實驗反應(yīng)，通過724小時的工作，高通量的獲得高質(zhì)量數(shù)據(jù)的同時，實現(xiàn)實驗過程的自動化，實驗準(zhǔn)確率及數(shù)據(jù)累積效率遠(yuǎn)超于傳統(tǒng)人工。
業(yè)界領(lǐng)先的AI能力，數(shù)據(jù)+算法驅(qū)動藥物研發(fā)新范式。晶泰控股的AI模型能力圍繞藥物發(fā)現(xiàn)、材料研發(fā)與實驗室數(shù)智化三大核心領(lǐng)域構(gòu)建，以實驗數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)化垂類AI模型，實現(xiàn)靶點發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計、分子合成、抗體生成、抗體篩選、虛擬篩選等臨床前創(chuàng)新藥研發(fā)全流程提速：公司打造覆蓋分子生成、活性預(yù)測、反應(yīng)優(yōu)化的智能自主實驗平臺，生成大量數(shù)據(jù)，用于持續(xù)迭代各項垂類AI模型。公司目前累積了超過200個AI模型，如ID4Inno？小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺（28天內(nèi)可完成非共價GPX4抑制劑發(fā)現(xiàn)）、Xtalfold大分子藥物AI平臺、PepiX？多肽研發(fā)平臺、Xtalgazer？藥物固態(tài)研發(fā)平臺（晶泰曾助力輝瑞口服新冠藥晶型預(yù)測，助力其提早半年上市）、XFEP自由能微擾平臺、文獻智能分析軟件PatSight平臺（將專利分析整理工作由數(shù)天縮短為1小時），可實現(xiàn)從靶點發(fā)現(xiàn)到臨床前候選藥物的全流程研發(fā)提速。
自動化實驗室與具身智能的深度融合，自動化達到新水平。一方面自主研發(fā)的各類自動化設(shè)備，覆蓋從投料、合成、樣品前處理、樣品后處理、分析等反應(yīng)步驟，搭配AGV自動巡航小車實現(xiàn)物料高效流轉(zhuǎn)，可實現(xiàn)固液加樣、反應(yīng)合成、結(jié)晶、檢測等全流程自動化操作；從AI模型輸出實驗設(shè)計方案，到機器人7×24小時高通量執(zhí)行實驗，再到實驗數(shù)據(jù)自動化采集與治理，公司得以積累大量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)集和實驗驗證結(jié)論，發(fā)起傳統(tǒng)實驗效率的跨越式革命。另一方面，通過數(shù)智化實驗室管理系統(tǒng)，包含科研記錄本、智能調(diào)度、數(shù)智孿生駕駛艙等，實現(xiàn)實驗全流程可視化監(jiān)控與資源優(yōu)化。
AI制藥大規(guī)模BD落地，里程碑式事件確認(rèn)技術(shù)競爭優(yōu)勢。2025年8月5日，晶泰科技發(fā)布公告，宣布與DoveTree Medicines（以下簡稱：DoveTree）完成總訂單規(guī)模約470億港元（59.9億美元）的管線合作簽約，并已收到協(xié)議約定的首付款約4億港元（5100萬美元）。此次合作創(chuàng)下了人工智能新藥研發(fā)（AIDD）領(lǐng)域訂單規(guī)模的新紀(jì)錄。根據(jù)協(xié)議條款，晶泰控股與DoveTree就多款處于臨床前階段的大分子及小分子創(chuàng)新藥資產(chǎn)達成合作，并將針對一系列DoveTree指定的靶點進行新藥研發(fā)，除首付款外，晶泰控股還有權(quán)獲得約3.85億港元（4900萬美元）的進一步付款，以及金額達約462億港元（58.9億美元）的潛在里程碑付款及銷售分成。此前，公司還和禮來、輝瑞、默克、優(yōu)時比、強生等分別建立了合作關(guān)系。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為前沿科技賽道的先行者，具備機器人和人工智能制藥的雙重創(chuàng)新概念，從中長期看，其先進的產(chǎn)業(yè)模式有望推動行業(yè)的技術(shù)迭代，具備廣闊的成長空間。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入7.81/10.93/14.96億元，同比增長193%/40%/37%；歸母凈利潤為-0.43/-0.03/1.00億元，2027對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為465.62倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：新技術(shù)、新領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加??；行業(yè)需求增長不及預(yù)期；跨市場估值風(fēng)險。
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