>> 東吳證券-中寵股份(002891)2025年三季報點評：25Q3扣非歸母凈利同比+18.9%，自有品牌增長勢能強勁-251013
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越,蘇鋮 |
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投資要點
公司2025Q3扣非后歸母凈利同比+18.9%：公司披露2025年三季報，25Q1-Q3實現(xiàn)營收38.6億元，同比+21.1%，實現(xiàn)歸母凈利3.3億元，同比+18.2%，扣非后歸母凈利3.2億元，同比+33.5%。單拆Q3，公司實現(xiàn)營收14.3億元，同比+15.9%，實現(xiàn)歸母凈利1.3億元，同比-6.6%，扣非后歸母凈利1.2億元，同比+18.9%，主要系投資凈收益減少。
自有品牌放量帶動毛利率明顯提升：①毛利率：25Q1-Q3達30.5%，同比+3.0pct；25Q3單季度毛利率達29.1%，同比+2.2pct。②期間費用率：25Q1-Q3為19.8%，同比分別+3.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.0%/5.5%/1.9%，同比+1.5/+1.3/+0.3pct；25Q3期間費用率為18.8%，同比+2.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.5%/4.5%/1.9%，同比分別+2.3/+0.3/+0.2pct。③銷售凈利率：25Q1-Q3為9.3%，同比-0.16pct；25Q3銷售凈利率為9.6%，同比-2.4pct。
主品牌持續(xù)推新，雙十一大促搶先購階段表現(xiàn)亮眼：2025年8月亞寵展期間，Wanpy頑皮主品牌推出精準營養(yǎng)烘焙系列等新產(chǎn)品，產(chǎn)品以靶向小分子蛋白肽、生物活性精華及特定營養(yǎng)配比為核心，能針對性預防貓咪各類健康問題，進一步夯實“安心”與“品質(zhì)”的品牌心智。雙十一大促前五日（10.9-10.13），Toptrees領(lǐng)先/Wanpy頑皮品牌銷售分別位居抖音寵物品牌榜單Top7/Top11，大促初期銷售表現(xiàn)亮眼。
發(fā)展差異化品牌矩陣，自有品牌持續(xù)升級：①Wanpy頑皮主品牌，以100%鮮肉糧為核心的小金盾系列大單品漸成規(guī)模，邀請歐陽娜娜擔任代言人加速品牌煥新。②新西蘭ZEAL真致品牌，目前已獲得新西蘭國家級品質(zhì)認證，25Q3推出了新西蘭寒流帝王鮭系列產(chǎn)品，品牌持續(xù)深化與天貓頭部主播李佳琦知名愛寵IP“奈娃家族”的聯(lián)名合作，同時聯(lián)合全國重點城市寵物社群開展線下寵物活動，精準破圈。③Toptrees領(lǐng)先品牌，以科研合作與CCTV權(quán)威認證雙輪驅(qū)動，與《武林外傳》IP聯(lián)名提升品牌曝光度，25Q3烘焙糧系列榮獲“2025天貓寵物烘焙糧趨勢先鋒獎”，品牌勢能進一步提升。
盈利預測與投資評級：中寵股份作為全球?qū)櫸锸称沸袠I(yè)領(lǐng)跑者，境內(nèi)業(yè)務自有品牌頑皮、ZEAL經(jīng)歷調(diào)整后重拾增長，領(lǐng)先品牌勢能持續(xù)強勁，境外業(yè)務與多家客戶保持長期合作關(guān)系，客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定，同時完備全球產(chǎn)能布局且產(chǎn)能持續(xù)擴產(chǎn)保障長期穩(wěn)定成長。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測4.5/5.5/6.5億元，同比+14%/+23%/+18%，最新收盤價對應PE分別為38/31/26X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，海外市場拓展不及預期，貿(mào)易摩擦，匯率波動，原材料價格波動等。
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