>> 東興證券-中寵股份(002891)北美產(chǎn)能更進一步，自主品牌快速成長-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2025年半年報，25H1實現(xiàn)營收24.32億元，同比增長24.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比增長42.56%。
境外業(yè)務(wù)量利齊升，北美產(chǎn)能布局更進一步。公司25H1實現(xiàn)境外收入15.75億元，同比增長17.61%，毛利率27.95%，同比提升4.04個百分點。公司進一步強化全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，特別是北美區(qū)域布局。25H1公司加拿大第二產(chǎn)線順利建成，墨西哥工廠亦同步完成建設(shè)；2026年美國第二工廠也將建成，公司北美核心市場的供應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力進一步提升。此外公司積極推進自主品牌出海，也為公司海外業(yè)務(wù)提供了有力支撐。不斷完善的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局和自主品牌出海的持續(xù)推進有望帶動公司境外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
毛利率持續(xù)提升，費用率同比提升。25H1公司銷售毛利率31.38%，同比提升3.41個百分點；銷售凈利率9.16%，同比提升1.25個百分點。費用率方面，公司25H1銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用率分別為12.22%、6.08%、1.92%和0.10%，四項費用率合計上升3.12個百分點，主要來自于品牌宣傳費用和薪酬及股權(quán)激勵等費用的增加。
國內(nèi)聚焦三大自主品牌，主糧品類快速增長。25H1公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入8.57億元，同比增長38.89%，毛利率同比提升0.89個百分點。寵物主糧實現(xiàn)收入7.83億元，同比增長85.79%。在“以自主品牌建設(shè)為核心”的戰(zhàn)略指引下，公司三大自有品牌各有亮點：Wanpy頑皮簽約歐陽娜娜擔(dān)任品牌代言人，25年重點打造小金盾系列產(chǎn)品，并通過315人民網(wǎng)“透明工廠”直播全方位展示生產(chǎn)流程；Toptrees領(lǐng)先重點發(fā)展烘焙糧品類，并在上半年進一步豐富了產(chǎn)品線，品牌獲得央視權(quán)威認(rèn)證，強化了品牌認(rèn)知；新西蘭ZEAL以“場景化營銷+高端化定位”為雙引擎，開展多項線下主題活動，深度契合年輕養(yǎng)寵群體對品質(zhì)、安全與情感價值的追求。公司自主品牌定位清晰，營銷與渠道建設(shè)穩(wěn)步推進，預(yù)計收入與業(yè)績?nèi)昃S持高速增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司海外產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的抗風(fēng)險能力和國內(nèi)自主品牌的高速增長。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為4.49、5.72和7.34億元，EPS為1.53、1.95和2.49元，PE為40、31和24倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場拓展不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險等。
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