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事件描述
　　華測(cè)檢測(cè)發(fā)布2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.08-8.18億元，同比增8.26%-9.51%；其中，Q3單季度歸母凈利潤(rùn)3.41-3.50億元，同比增10%-13%。
　　事件評(píng)論
　　2025Q3歸母凈利潤(rùn)同比增10%-13%，綜合性檢測(cè)龍頭韌性凸顯，且為過(guò)去9個(gè)季度以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增速回升到10%以上（按預(yù)告中值測(cè)算）。
　　1）營(yíng)收方面：參考上半年分業(yè)務(wù)板塊：①生命科學(xué)檢測(cè)營(yíng)收12.7億元，同比增1.11%；2024年環(huán)境檢測(cè)中有第三次全國(guó)土壤普查帶來(lái)的高增長(zhǎng)，2025年該業(yè)務(wù)下降后造成環(huán)境檢測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)的壓力（預(yù)計(jì)2024Q3土壤普查基數(shù)環(huán)比Q2基數(shù)降低），且同時(shí)公司加強(qiáng)海洋環(huán)境監(jiān)測(cè)等新興需求的發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)部分對(duì)沖；食農(nóng)檢測(cè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。②工業(yè)品測(cè)試營(yíng)收6.0億元，同比增7.47%；2024年建工檢測(cè)業(yè)務(wù)升級(jí)，毛利率提升明顯，船舶、計(jì)量、數(shù)字化持續(xù)布局，雙碳和ESG領(lǐng)域逐步獲得新資質(zhì)；③消費(fèi)品測(cè)試營(yíng)收5.2億元，同比增13.15%；其中電子科技、汽車(chē)穩(wěn)定增長(zhǎng)，大交通賽道積極布局中，加碼投資FA、MA，加快芯片半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；④貿(mào)易保障檢測(cè)營(yíng)收4.3億元，同比增13.48%；保持細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；⑤醫(yī)學(xué)藥學(xué)營(yíng)收1.4億元，同比增1.30%，子公司華測(cè)品創(chuàng)上半年凈利潤(rùn)-0.39億元，去年同期為-0.27億元；仍然面臨一定壓力，但醫(yī)療器械、CMC等細(xì)分方向推測(cè)表現(xiàn)較好。
　　2）盈利能力：上半年實(shí)現(xiàn)凈利率15.7%，同比持平；毛利率49.6%，同比微增0.07pct，其中生命科學(xué)/貿(mào)易保障毛利率微增、工業(yè)測(cè)試/消費(fèi)品測(cè)試/醫(yī)學(xué)藥學(xué)毛利率略有下降。公司通過(guò)持續(xù)深化精益管理、數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化組織能力建設(shè)，成功構(gòu)建起核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，公司的薄弱板塊為醫(yī)學(xué)藥學(xué)、半導(dǎo)體檢測(cè)，隨著CRO訂單的恢復(fù)、醫(yī)療器械的增長(zhǎng)以及部分醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的整頓，預(yù)計(jì)醫(yī)學(xué)藥學(xué)板塊未來(lái)將減虧，而半導(dǎo)體檢測(cè)的蔚思博預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)管理層調(diào)整和產(chǎn)能優(yōu)化后也將保持營(yíng)收的較快增長(zhǎng)和利潤(rùn)的改善，屆時(shí)公司的凈利率提升確定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)際化進(jìn)程加速推進(jìn)。2025年上半年公司完成對(duì)ALS集團(tuán)在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)澳實(shí)分析檢測(cè)廣州公司的全資收購(gòu)；完成對(duì)Openview深圳、香港公司的控股權(quán)收購(gòu)的協(xié)議簽署，其越南公司控股權(quán)交割預(yù)計(jì)2025Q3完成；與全球知名投資機(jī)構(gòu)凱雷集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，擬收購(gòu)南非Safety SA；與希臘Emicert公司完成控股權(quán)收購(gòu)的協(xié)議簽署。2025年上半年公司境外營(yíng)收占比約7.30%，同比增20.82%；公司穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)和國(guó)際化擴(kuò)張落地工作，預(yù)計(jì)將在四季度形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為65.21億元/71.91億元/79.21億元，同比增7.18%/10.28%/10.15%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.14億元/11.43億元/12.87億元，同比增10.1%/12.6%/12.7%；對(duì)應(yīng)PE估值為22.7x/20.2x/17.9x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利性下降風(fēng)險(xiǎn)；2、醫(yī)學(xué)藥學(xué)板塊營(yíng)收恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。