>> 東吳證券-電動車行業(yè)2025年10月策略：動儲產(chǎn)銷兩旺，量利雙升，繼續(xù)強推-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大小： |
6327KB |
| 格式： |
pdf 共94頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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電動車：中國、歐洲、其他地區(qū)銷量預(yù)期上修。國內(nèi)銷量：9月主流車企銷量96.7萬輛，同環(huán)比+21%/+11%，符合預(yù)期，累計719萬輛，同比增39%，預(yù)計全年銷量1650萬輛左右，同比增25%-30%，其中出口預(yù)計230萬輛，增長85%；商用車預(yù)計85萬輛，同比增近60%。歐洲銷量：9月主流9國電動車銷量合計31.3萬輛，同環(huán)比35%/76%，增長態(tài)勢持續(xù)超預(yù)期，進一步提升，9國累計銷量206萬輛，同比+30%，上修歐洲全年銷量至380-400萬輛，同比增30-37%。同時Q4起歐洲新車型密集上市，預(yù)計26年將繼續(xù)維持30%+增長。其他地區(qū)：8月銷12.9萬輛，同環(huán)比+53%/+5%，累計93萬輛，同比增43%，滲透率6%，全年預(yù)計銷量150萬輛，增長46%。美國：10月補貼退出，短期銷量承壓。總體25年全球電動車銷量上修至2128萬輛，同比+24%，預(yù)計26年近2500萬輛，增長17%。
◆儲能：國內(nèi)儲能需求超預(yù)期，海外持續(xù)強勁，國內(nèi)外共振。國內(nèi)強制配儲取消后，地方政府陸續(xù)出臺容量電價補償，獨立儲能經(jīng)濟性跑通，需求爆發(fā)，預(yù)計25年實現(xiàn)51%增長，26年維持36%增長。美國OBBB執(zhí)行前項目搶裝，裝機及出貨超預(yù)期，25年預(yù)計62%增長，26年保持平穩(wěn)；歐洲與新興市場爆發(fā)，維持1-2倍增長，預(yù)計全年儲能電池出貨量551gwh，同比增70%，同時26年歐洲與新興市場持續(xù)性可期，預(yù)計全球儲能需求40%增長至773gwh。總體鋰電需求25年上修至42%增長，達1977GWh，26年預(yù)計26%增長，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。
◆排產(chǎn)&價格：旺季加速，10月排產(chǎn)再提升5-10%，在24年高基數(shù)情況下，同比增30-50%，并指引11-12月高景氣度持續(xù)。價格方面，儲能電芯供不應(yīng)求，價格已調(diào)漲1-3分/wh，預(yù)計Q1儲能電池淡季不淡，緊缺持續(xù)至26年中，后續(xù)仍有漲價可能。鋰電材料方面，各環(huán)節(jié)一二線廠商基本滿產(chǎn)，散單價格已陸續(xù)小幅調(diào)漲，其中6F散單漲價5k/噸，濕法隔膜、鐵鋰正極已開始談價，26年長協(xié)有望跟漲。
◆固態(tài)：Q4催化劑密集落地，產(chǎn)業(yè)化加速。人民日報發(fā)文，中國科學(xué)院金屬研究所科研團隊研發(fā)了一種新材料，利用聚合物分子的設(shè)計靈活性，在主鏈上同時引入具有離子傳導(dǎo)功能的乙氧基團和具備電化學(xué)活性的短硫鏈，用作電解質(zhì)，可解決固固界面接觸問題，同時提高能量密度。Q4固態(tài)催化劑將密集落地，包括工信部中期驗收、頭部電池企業(yè)量產(chǎn)線技術(shù)定型等，看好固態(tài)行情。
◆投資建議：動儲產(chǎn)銷兩旺，量利雙升可期，繼續(xù)強推電池板塊（寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、中創(chuàng)新航等，關(guān)注鵬輝能源、派能科技）；同時看好材料龍頭（科達利、當(dāng)升科技、天賜材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰來、富臨精工、華友鈷業(yè)、恩捷股份、星源材質(zhì)、容百科技、德方納米等，關(guān)注天際股份、多氟多、萬潤新能、龍蟠科技）；同時看好價格反彈的碳酸鋰（贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等）；并強推Q4催化劑密集落地的固態(tài)板塊（廈鎢新能、當(dāng)升科技、上海洗霸、納科諾爾等）。
◆風(fēng)險提示：價格競爭超市場預(yù)期、原材料價格不穩(wěn)定
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