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2025年10月16日，仕佳光子發(fā)布2025年三季報(bào)。公司2025年前三季度營當(dāng)前股價(jià)：66.86元收15.6億元，同比增114.0%，歸母凈利潤3.0億元，同比增727.7%。25Q3公司單季度營收5.7億元，同比增102.5%；歸母凈利潤0.8億元，同比增242.5%。三季報(bào)顯示公司為訂單需求做好備貨準(zhǔn)備，有源及無源新業(yè)務(wù)具有突破潛力，四季度業(yè)績有望重回環(huán)比增長態(tài)勢。
　　 MPO或保持較好環(huán)比增長，AWG受下游客戶拉貨節(jié)奏波動(dòng)。2025年前三季度，仕佳光子營收15.6億元（yoy+114.0%）；25Q3單季度，公司營收5.7億元（yoy+102.5%，qoq+2.0%）。AWG及MPO是驅(qū)動(dòng)公司收入增長的兩大業(yè)務(wù)，25Q3公司AWG業(yè)務(wù)或受下游客戶拉貨節(jié)奏影響，呈現(xiàn)階段性波動(dòng)；根據(jù)中國海關(guān)最新數(shù)據(jù)，2025年7-8月河南省向美國出口光纜產(chǎn)品共1.48億元，較5-6月增長53.5%，或反映公司三季度MPO業(yè)務(wù)保持環(huán)比增長。
　　三季度業(yè)績同比高增，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化及加強(qiáng)研發(fā)投入短期影響利潤率。2025年前三季度，公司歸母凈利潤3.0億元（yoy+727.7%）；25Q3單季度，歸母凈利潤0.8億元（yoy+242.5%，qoq-32.7%），凈利率14.6%（qoq-7.6pct）。隨著MPO在海外批量出貨，公司光纖連接器毛利率持續(xù)提升，但或仍顯著低于AWG業(yè)務(wù)毛利率，公司25Q3業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致業(yè)績及凈利率波動(dòng)；此外，25Q3研發(fā)費(fèi)用3633萬元（qoq+19.0%），創(chuàng)公司上市以來單季度新高。
　　四季度產(chǎn)業(yè)下游拉貨節(jié)奏或加速，公司無源業(yè)務(wù)備貨充分，有源業(yè)務(wù)突破有望，支撐業(yè)績增長。2025年第三季度，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)4.5億元（qoq+46.3%），存貨環(huán)比增加近6000萬至5.9億元，預(yù)計(jì)是滿足訂單需求形成的庫存?zhèn)湄浽黾?。公司有源及無源多項(xiàng)產(chǎn)品也具有突破潛力：1.6T光模塊用AWG已送樣，MMC連接器具備批量出貨能力，多規(guī)格CW激光器完成量產(chǎn)配置、部分產(chǎn)品小批量交付，公司最新產(chǎn)品畫冊出現(xiàn)200GEML。
　　投資建議：算力建設(shè)需求爆發(fā)，AWG和MPO等無源業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長，CW等有源業(yè)務(wù)若實(shí)現(xiàn)突破還將提升公司成長曲線斜率，正式完成?？上铂敳①徱灿兄龊窭麧?。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為22.9億元、36.1億元、52.9億元，歸母凈利潤分別為4.99億元、9.10億元、13.45億元，對應(yīng)PE為61.4倍、33.7倍、22.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求不及預(yù)期、高端產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇等。