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量化信用策略
　　截至10月10日，中長(zhǎng)端二級(jí)資本債、超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債重倉(cāng)組合表現(xiàn)占優(yōu)。具體來(lái)看，上周信用風(fēng)格二級(jí)資本債重倉(cāng)組合收益均值小幅升高，此前跌幅逐次收窄的子彈型策略絕對(duì)收益達(dá)到0.15%附近，且三季度累計(jì)回撤相對(duì)小，兼具防御和博反彈優(yōu)勢(shì)，此外，二級(jí)債久期策略也不弱；超長(zhǎng)債重倉(cāng)策略收益回升近25bp，其中，產(chǎn)業(yè)超長(zhǎng)型策略讀數(shù)達(dá)到0.2%的較高水平。
　　品種久期跟蹤
　　信用債主流品種久期持續(xù)縮短。截至10月10日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權(quán)于1.65年、1.88年，商業(yè)銀行債中，二級(jí)資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權(quán)平均成交期限分別為3.79年、3.36年、1.69年，其中一般商金債處于較低歷史水平；從其余金融債來(lái)看，證券公司債、證券次級(jí)債、保險(xiǎn)公司債、租賃公司債久期分別為1.37年、1.79年、3.22年、1.11年，證券次級(jí)債與租賃公司債久期縮短，證券公司債位于較低歷史分位。
　　票息資產(chǎn)熱度圖譜
　　截至2025年10月13日，存量信用債中，民企產(chǎn)業(yè)債和地產(chǎn)債估值收益率及利差整體高于其他品種。與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債中，各品種收益率基本下行，其中1年內(nèi)品種收益率總體下行幅度更大，平均降幅6.4BP；一般商金債中各品種利率降幅基本在5BP左右；二永債中2-5年品種表現(xiàn)占優(yōu)，2-3年國(guó)有大行二級(jí)資本債收益率下行幅度超過(guò)10BP；此外，證券公司債及次級(jí)債中，1年內(nèi)公募非永續(xù)品種收益率下行7.0BP。
　　科創(chuàng)債棱鏡
　　收益率視角上，本周交易所科創(chuàng)債平均收益水平保持穩(wěn)定，相對(duì)活躍的1-3年品種收益上行3bp至1.93%，3-5年品種利率則有所下行，與同期限非科創(chuàng)普信債利差走闊至40bp左右。此外，節(jié)后3-5年交易所科創(chuàng)債低估值偏離度絕對(duì)值也高于其余期限科創(chuàng)債或同期限普信債，反映投資者對(duì)該期限科創(chuàng)債偏好修復(fù)的節(jié)奏較快。
　　透視地方債
　　受到國(guó)慶假期的影響，上周（10月9日至10月10日）地方政府債共發(fā)行103億元，均為再融資一般債。截至2025年10月10日，10月份未發(fā)行特殊再融資專項(xiàng)債。發(fā)行定價(jià)方面，地方債發(fā)行利率均值邊際下行。從利差角度看，10年地方債發(fā)行利率與同期限國(guó)債利差穩(wěn)定在25bp附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真及口徑偏差