>> 方正證券-特步國際(1368.HK)公司點(diǎn)評報告：25Q3特步主品牌趨勢延續(xù)，索康尼線下維持強(qiáng)勁增長-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司披露25Q3中國內(nèi)地業(yè)務(wù)經(jīng)營情況：25Q3特步主品牌零售額（包括線上線下渠道）同比增長低單位數(shù)，零售折扣為七至七五折，渠道存貨周轉(zhuǎn)在4-4.5個月。索康尼品牌零售額（包括線上線下渠道）同比增長超過20%。
天氣降溫將提振特步主品牌動銷：特步主品牌零售額表現(xiàn)按月來看，7、8月趨勢向好，而9月受天氣偏暖的負(fù)面影響。預(yù)計10月中旬天氣轉(zhuǎn)冷后，秋冬產(chǎn)品銷售節(jié)奏有望加快。零售額按渠道拆分，線上渠道維持雙位數(shù)的增長，線下渠道持平至輕微增長。分品類看，童裝增長快于大裝。
特步主品牌在渠道端積極布局：公司將繼續(xù)將店鋪升級至九代店和領(lǐng)跑店。同時，公司將加快購物中心和奧萊渠道的布局，計劃在今明兩年開設(shè)70-100家精選奧萊店，聚焦較大的奧萊體系，目前已經(jīng)開業(yè)的店鋪月效百萬規(guī)模。
索康尼線下維持快速增長，中長期目標(biāo)不變：25Q3索康尼品牌線下維持30%以上的增長，線上由于處于調(diào)整期增速放緩。三季度索康尼新開門店16家，主要位于一二線城市重點(diǎn)商圈，維持全年30-50家的開店目標(biāo)。管理層對索康尼品牌中長期發(fā)展充滿信心，維持3-5年經(jīng)營利潤率提高至15-20%的目標(biāo)，維持27年收入較24年翻倍的目標(biāo)。
投資建議和盈利預(yù)測：特步主品牌處于品牌勢能上升期，已在跑步賽道建立強(qiáng)心智。索康尼有望開啟第二增長曲線，形成差異化品牌矩陣布局。公司中長期穩(wěn)健增長可期，增速有望保持行業(yè)領(lǐng)先。我們預(yù)計公司25-26年歸母凈利潤為13.8億、15.7億元，當(dāng)前股價對應(yīng)25-26年P(guān)/E為11.2x和9.9x。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)環(huán)境疲弱的風(fēng)險；新品牌發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；開店節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險。
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