>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：看好廣生堂GST-HG131和GST-HG141兩藥未來(lái)潛力！分支思路(三)中小市值科技革命【周專(zhuān)題&周觀(guān)點(diǎn)】【總第418期】-251018
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 2189KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,張玉 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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一、當(dāng)周（10.13-10.17）回顧與周專(zhuān)題：
當(dāng)周（10.13-10.17）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-2.48%，跑贏(yíng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。本周周報(bào)，我們探討了廣生堂GST-HG131和GST-HG141兩藥未來(lái)潛力。
二、近期復(fù)盤(pán)：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場(chǎng)整體寬幅波動(dòng)震蕩，銀行煤炭領(lǐng)漲，醫(yī)藥和市場(chǎng)走勢(shì)類(lèi)似。醫(yī)藥看結(jié)構(gòu)，A股調(diào)整幅度較大的辨識(shí)度創(chuàng)新藥標(biāo)的反彈幅度不錯(cuò)；其他表現(xiàn)好的基本上都是個(gè)股邏輯，有業(yè)績(jī)、ESMO數(shù)據(jù)等催化。
2、原因分析：本周因地緣擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)進(jìn)入寬幅震蕩期，風(fēng)格有所切換。醫(yī)藥中A股調(diào)整幅度較大的辨識(shí)度創(chuàng)新藥標(biāo)的反彈幅度不錯(cuò)。我們認(rèn)為主要原因是產(chǎn)業(yè)邏輯沒(méi)有任何變化，在消化了部分交易層面問(wèn)題后，隨時(shí)會(huì)回到產(chǎn)業(yè)邏輯演繹上，這段時(shí)間市場(chǎng)因地緣擔(dān)憂(yōu)和調(diào)整需求整體失去明確主線(xiàn)和方向，這樣調(diào)整比較多的并且產(chǎn)業(yè)邏輯順暢的A股創(chuàng)新藥就成了承接方向，表現(xiàn)不錯(cuò)。近期，我們感受到了市場(chǎng)很多非理性的認(rèn)知和悲觀(guān)，籌碼結(jié)構(gòu)在快速消化，并指出，在產(chǎn)業(yè)邏輯沒(méi)有發(fā)生變化的時(shí)候，如果籌碼結(jié)構(gòu)和交易預(yù)期得到有效消化之后，疊加新的催化和預(yù)期來(lái)臨，創(chuàng)新藥下一波的機(jī)會(huì)有望到來(lái)。同時(shí)我們認(rèn)為應(yīng)該【理性認(rèn)知BD，并做出合理預(yù)期】（輝瑞表達(dá)需要和中國(guó)企業(yè)合作），在強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之下，波動(dòng)不可避免，但要理性認(rèn)知，才能享受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)紅利。周四周五，上市公司接連出現(xiàn)五個(gè)國(guó)產(chǎn)新藥BD，雖然看首付款都不是超級(jí)BD，但是好的跡象，等待后續(xù)催化蓄勢(shì)。后續(xù)，我們?nèi)匀粓?jiān)定我們的判斷，我們通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯和資本市場(chǎng)創(chuàng)新藥未來(lái)可能性的推演，認(rèn)為創(chuàng)新藥5-10年維度第二輪產(chǎn)業(yè)浪潮和創(chuàng)新藥大牛市剛剛開(kāi)始，中途過(guò)程伴隨著預(yù)期演繹的交易波動(dòng)很正常，堅(jiān)定看好，并且我們認(rèn)為這輪創(chuàng)新藥的核心詞是【顛覆】，不是重估。Q4創(chuàng)新藥有望迎來(lái)下一波機(jī)會(huì)，BD預(yù)期消化后的催化（圣誕節(jié)前的MNC潛在BD可能集中支出）、重磅會(huì)議數(shù)據(jù)等逐步向好等。近期具備業(yè)績(jī)的相關(guān)標(biāo)的和ESMO超預(yù)期有超額表現(xiàn)。
3、未來(lái)展望：（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，第一，圍繞3季報(bào)業(yè)績(jī)不錯(cuò)的邏輯挖掘。第二，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，為Q4反攻做準(zhǔn)備，以BD預(yù)期【中國(guó)超市】邏輯下【海外大藥】【中小市值科技革命】為主，后續(xù)創(chuàng)新藥要逐步回歸【龍頭化】【顛覆化】【嚴(yán)肅化】三個(gè)特征去選股。（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂(lè)觀(guān)，繼續(xù)看大牛市。具體思路主要有四個(gè)：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國(guó)超市、中小市值科技革命、仿創(chuàng)大Pharma重估、國(guó)內(nèi)超賣(mài)、受益鏈條；【新科技】腦機(jī)接口、AI醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機(jī)器人；【國(guó)際化】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國(guó)改、大集團(tuán)小公司、其他。
三、策略配置思路：
?。?）創(chuàng)新藥：
A、海外大藥：信達(dá)生物、三生制藥、石藥集團(tuán)/新諾威、映恩生物、科倫博泰/科倫藥業(yè)、百濟(jì)神州、康方生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：（1）腫瘤：【PD1 plus】君實(shí)生物、榮昌生物、神州細(xì)胞、華海藥業(yè)、維立志博、基石藥業(yè)、上海誼眾、匯宇制藥、澤璟制藥、宜明昂科?！続DCpro】復(fù)宏漢霖、樂(lè)普生物、邁威生物、康弘藥業(yè)、昂立康、海正藥業(yè)；【TCE】澤璟制藥；【蛋白降解】苑東生物；【細(xì)胞治療】濟(jì)民健康、科濟(jì)藥業(yè)、九芝堂、中源協(xié)和、安科生物?！拘聶C(jī)制】藥捷安康；（2）慢?。骸净蛑委煛恐Z思蘭德、悅康藥業(yè)、陽(yáng)光諾和、海特生物、福元醫(yī)藥、前沿生物、鍵凱科技、麗珠集團(tuán)、成都先導(dǎo)?！緶p肥藥】眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、康緣藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、美諾華、凱萊英、九源基因、博瑞醫(yī)藥、來(lái)凱藥業(yè)、海創(chuàng)藥業(yè)、歌禮制藥；【乙肝】廣生堂；【痛風(fēng)】一品紅；（3）單品&其他：【AI創(chuàng)新藥】晶泰控股?！尽疽?jiàn)病病】海?？担?；（4）其他：立方制藥、熱景生物、舒泰神、塞力醫(yī)療、；欣藥業(yè)、歐林生物、益方生物、百誠(chéng)醫(yī)藥、南新制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康；藥業(yè)、新華港、潤(rùn)都股份、華納藥廠(chǎng)、賽升藥業(yè)、科興制藥、中國(guó)抗體、微芯生物、東海制藥、再鼎醫(yī)藥、加科思、和黃藥業(yè)。C、受益鏈條：維亞生物、凱萊英、九州藥業(yè)、康龍化成、百奧賽圖、奧普邁、藥明合聯(lián)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、諾思格、百普賽斯、諾泰生物。D、Pharma重估：長(zhǎng)春高新、中國(guó)生物制藥、海正藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥。E、國(guó)內(nèi)超賣(mài)：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、艾力斯。
?。?）新科技：
A、腦機(jī)接口&外骨骼機(jī)器人：翔宇醫(yī)療、博拓生物、愛(ài)朋醫(yī)療、誠(chéng)益通、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療、機(jī)器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）。B、AI醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國(guó)際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。
（3）國(guó)際化：
A、器械國(guó)際化：森松國(guó)際、福瑞股份、萬(wàn)東醫(yī)療、春立醫(yī)療、奕瑞科技、時(shí)代天使、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物。
（4）其他：
A、大集團(tuán)小公司：浩歐博、利德曼、派林生物、康華生物、萬(wàn)東醫(yī)療。B
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