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本周LPG觀點(diǎn)：盤(pán)面估值修復(fù)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存
　　供應(yīng)
　　國(guó)產(chǎn)方面，液化氣總商品量55.0萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加1.3%；其中，民用氣商品量22.2萬(wàn)噸（+1.8%），醚后商品量18.0萬(wàn)噸（+0.7%）；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)民用氣商品量處于偏低水平，而醚后碳四商品量維持高位水平。進(jìn)口方面，原油震蕩下跌，抑制國(guó)際丙烷定價(jià)中樞；政策不確定性促使國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向非美貨源采購(gòu)，中東貨相對(duì)抗跌，F(xiàn)EI/CP價(jià)差明顯走低；日韓方面，低價(jià)丙烷替代效應(yīng)顯著，美國(guó)向日韓發(fā)運(yùn)量環(huán)比明顯增加。本周，隆眾口徑中國(guó)國(guó)際船到港量較上周環(huán)比減少12.9萬(wàn)噸，以山東為主，實(shí)際到港量少于預(yù)期，多地資源在錨地等待靠泊。
　　需求
　　民用燃燒方面，秋季氣溫降低，燃燒淡季逐漸收尾，需求回暖逐漸兌現(xiàn)，民用氣存在一定支撐。C3方面，萬(wàn)達(dá)天弘（45）因裝置原因短停，現(xiàn)已重啟；天津渤化（60）按計(jì)劃停車(chē)檢修；中景2#（100）重啟，PDH開(kāi)工率下降2.1%至68.8%。下周，海偉存回歸預(yù)期，且重啟裝置逐漸提負(fù)，預(yù)計(jì)PDH開(kāi)工率將有所上升；關(guān)注濱華（60）裝置動(dòng)態(tài)。C4方面，本周MTBE裝置開(kāi)工率較上周環(huán)比小幅下滑1%。
　　觀點(diǎn)
　　本周，民用方面，受?chē)?guó)際油價(jià)走勢(shì)及國(guó)內(nèi)供需格局寬松影響，價(jià)格重心下滑；其中，山東地區(qū)部分停工煉廠復(fù)工，供應(yīng)增量明顯，價(jià)格跌幅最為顯著。進(jìn)口氣方面，F(xiàn)EI、CP均呈下行趨勢(shì)，推動(dòng)進(jìn)口成本下滑。合約層面，在前期超跌背景下，受政策及消息面影響，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)供應(yīng)收縮，主力大幅反彈，修復(fù)至接近節(jié)前水平。短期來(lái)看，化工需求方面，受丙烯低價(jià)影響，PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，且當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系緊張，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，國(guó)內(nèi)需求支撐更多體現(xiàn)在非美貨源，而日韓裂解原料切換極限偏低，難以對(duì)丙烷整體需求起到明顯的支撐作用；供應(yīng)方面則受宏觀及政策不確定性影響較大。建議密切關(guān)注中美宏觀因素動(dòng)態(tài)進(jìn)展、進(jìn)口成本變動(dòng)，以及國(guó)際地緣情況。
　　估值
　　主營(yíng)煉油毛利548元/噸（-71元/噸），回落至歷史同期水平；地?zé)挓捰兔?26元/噸（-23元/噸），與24年同期水平接近；PDH利潤(rùn)（山東）224元/噸（+59元/噸），同期偏高位水平，考慮FEI貼水及運(yùn)費(fèi)，歷史偏高水平；MTBE（氣分醚化）毛利-26元/噸（+11元/噸），逐漸收斂至略低于歷史同期水平；異構(gòu)醚化毛利-61元/噸（+92元/噸），中性水平。
　　策略
　　1）單邊：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品種：--
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　中美關(guān)稅進(jìn)展、地緣局勢(shì)、PDH裝置動(dòng)態(tài)、進(jìn)口到船等