>> 國泰君安期貨-原油周度報告-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 4995KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,趙旭意 |
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行業(yè)代表觀點：轉(zhuǎn)向更為看空的狀態(tài)
GS1007:維持2025年第四季度布倫特/ WTI價格預測不變，分別為64和60美元/桶；2026年平均價格預測同樣不變，分別為56和52美元/桶。我們微調(diào)了供需平衡結構，但仍認為“供應強勁可能在未來一年進一步壓低油價”的預測邏輯持續(xù)有效。仍預計2025年第四季度至2026年第四季度，全球原油供應過剩量將平均達到2.0百萬桶/日。預計2025年全球原油供應將增長4.1百萬桶/日，高于此前3.7百萬桶/日的預測。上調(diào)原因包括美國原油和液化天然氣（NGL）供應創(chuàng)歷史新高、伊拉克供應小幅上調(diào)，且這兩部分增量抵消了俄羅斯供應的下調(diào)。需求微調(diào)：將2025-2026年全球原油需求同比增速均上調(diào)至1.0百萬桶/日，高于此前0.9百萬桶/日的預測。歐佩克+產(chǎn)量調(diào)整假設：若2025年10-11月經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)庫存增加1.0百萬桶/日，該組織將靈活調(diào)整策略，在2025年12月最后一次上調(diào)0.14百萬桶/日產(chǎn)量配額后，從2026年1月起暫停增產(chǎn)。同時，我們預計2025年3-12月歐佩克+配額調(diào)整對實際產(chǎn)量的傳導率僅為50%。
IEA10月報:上調(diào)了2025年全球石油供應增長預期，上調(diào)原因是OPEC +已決定增產(chǎn)；同時，鑒于當前更具挑戰(zhàn)性的經(jīng)濟環(huán)境，IEA下調(diào)了全球石油需求增長預期。在需求增長放緩、原油供應快速增加的背景下，2025年年初至今，全球石油市場已出現(xiàn)日均190萬桶的供應過剩。但2025年以來，原油價格仍在70美元/桶左右波動。這一價格區(qū)間得以維持，部分原因是4月至8月期間，供應過剩主要集中在液化天然氣領域——事實上，同期除中國外，全球原油市場反而處于收緊狀態(tài)。展望未來，隨著大量海上原油運往主要石油樞紐并入庫，原油庫存預計將大幅增加，而液化天然氣庫存將開始下降。不過，俄羅斯石油產(chǎn)品供應減少、歐盟即將實施的“俄產(chǎn)原料加工產(chǎn)品進口限制”，以及近期煉油產(chǎn)能關閉等因素，可能會使石油產(chǎn)品市場的緊張程度超過整體供需平衡所顯示的水平。
FGE1017:全球原油市場正面臨供應過剩壓力，F(xiàn)GE預測2025年第四季度供應過剩將擴大至177萬桶/日。同時，地緣政治風險仍然存在，特別是與伊朗、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉相關的供應風險。在這種情況下，市場結構繼續(xù)承受即將到來的供應過剩的壓力，ICE布倫特期貨從M3/M4開始已進入價差結構。隨著大西洋盆地套利流增加，迪拜原油市場也開始走軟，這表明亞洲煉油廠對原油的需求正在減弱。
OPEC10月報：OPEC周一發(fā)布的報告顯示，隨著OPEC +整體擴大產(chǎn)量，2026年全球石油供應預計將與需求基本匹配。這一觀點較上月有所調(diào)整——上月OPEC曾預測2026年全球石油市場將出現(xiàn)供應短缺。（目前，OPEC的需求預測處于行業(yè)預估區(qū)間的高位。）維持對2025年和2026年全球石油需求增長的預測不變。預計2025年全球石油需求同比增長約130萬桶/日，2026年同比增長140萬桶/日。主要驅(qū)動力來自其他亞洲國家、中國和印度，其他地區(qū)也顯示出穩(wěn)定增長。鑒于2025年上半年的強勁勢頭，OPEC對全球經(jīng)濟增長的預測保持不變，2025年為3%，2026年為3.1%。
EIA10月報：因全球庫存構建和美國產(chǎn)量上調(diào)，預測2025-2026年油價總體有下行壓力（ 2026年價格較2025年承壓）。預計2025年WTI原油價格為65美元/桶（之前預計64.16美元），預計2026年為48.50美元/桶（之前預計47.77美元）。上調(diào)2025年美國石油產(chǎn)量預期至1353萬桶/日（之前預計產(chǎn)出1344萬桶/日），上調(diào)2026年預期至1351萬桶/日（之前預計產(chǎn)出1330萬桶/日）。預計2026年年度產(chǎn)量下滑2萬桶/日，之前預計下降14萬桶/日。
Platts:隨著OPEC+從十月起放慢增產(chǎn)步伐，以及全球需求疲軟，年底布倫特價格將受壓。2025年底布倫特預計降至55美元／桶。若市場庫存繼續(xù)積壓、需求恢復緩慢，則可能更低；若地緣政治擾動加劇，則有反彈風險
Bank of America (BofA)1015：美國銀行表示，若美中貿(mào)易緊張局勢加劇，同時OPEC +擴大產(chǎn)量，布倫特原油價格可能跌破每桶50美元。維持其對原油價格的預測：2025年第四季度布倫特原油均價為每桶61美元，2026年上半年為每桶64美元。該行稱，油價下方或存在每桶55美元左右的支撐位?！罢雇?026年，我們預計美國原油產(chǎn)量將趨于平穩(wěn)；若未來數(shù)月美國推進貿(mào)易協(xié)定，石油需求或有望改善。”
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