>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：關(guān)稅不確定性仍存，金銀價格創(chuàng)歷史新高-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大?。?/td>
| 1576KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉崗,李夢嬌 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：關(guān)稅不確定性仍存，貴金屬價格長期仍有望上行
事件：本周五，國內(nèi)黃金期貨收盤價999.8元/克，環(huán)比上周五上漲10.9%，白銀期貨收盤價12249元/千克，環(huán)比上周五上漲10.53%；本周五，特朗普宣布根據(jù)第232條款對卡車和卡車零部件征收25%關(guān)稅，對公交車征收10%關(guān)稅，將于11月1日生效。黃金獨立金屬交易員TaiWong表示：自特朗普最初宣布征收100%關(guān)稅后，其最新表態(tài)趨于緩和。受關(guān)稅不確定性持續(xù)存在，本周金銀價格創(chuàng)歷史新高。
觀點：我們認為短期關(guān)稅不確定性仍存，貴金屬長期仍有望上行。短期看，避險情緒回溫貴金屬價格略有回落，考慮長周期看，在逆全球化趨勢下，美元信用體系的弱化或彰顯貴金屬長期價值，央行持續(xù)購金支撐黃金長期需求，而中國央行黃金儲備占比遠低于全球平均水平，未來中國央行黃金仍有上行空間。短周期看，在降息周期附近，貴金屬價格較為強勢，當(dāng)前伴隨美聯(lián)儲降息周期開啟，疊加全球地緣政治風(fēng)險以及各種不確定性因素帶來的避險需求仍在，貴金屬價格或?qū)⒈３指呶弧?br> 2、公司觀點1：紫金礦業(yè)發(fā)布2025年三季報，業(yè)績符合預(yù)期
事件：本周，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入2542.0億元，同比上升10.33%，歸母凈利潤378.64億元，同比上升55.45%。其中第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入864.89億元，同比上升8.14%，歸母凈利潤145.72億元，同比上升57.14%。
觀點：公司礦產(chǎn)金量價齊升，盈利能力穩(wěn)步提升。2025年1-9月，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量65噸，同比增加20%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量83萬噸，同比增加5%，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量335噸，同比增加1%，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量27萬噸，同比下降12%；其中第三季度，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量24噸，環(huán)比增加7%，主要來自新并購的加納阿基姆金礦（交割后5個月貢獻產(chǎn)量3.2噸）、新投產(chǎn)的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦、塞爾維亞博爾銅金礦；礦產(chǎn)銅產(chǎn)量26萬噸，環(huán)比減少6%，主要受剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事件影響，公司正與股東方積極推進卡庫拉礦段東區(qū)的復(fù)產(chǎn)工作；礦產(chǎn)銀產(chǎn)量112噸，環(huán)比減少6%，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量9萬噸，環(huán)比基本持平。此外，公司碳酸鋰板塊業(yè)務(wù)有序推進，前三季度產(chǎn)碳酸鋰1.1萬噸，旗下阿根廷3Q鋰礦一期年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項目已于三季度末投產(chǎn)，湖南湘源鋰礦500萬噸/年采選系統(tǒng)也將于四季度試生產(chǎn)。黃金成為公司業(yè)績重要增長引擎，旗下紫金黃金國際實現(xiàn)礦產(chǎn)金32噸，實現(xiàn)歸母凈利潤9.05億美元；集團其他主產(chǎn)黃金礦山實現(xiàn)礦產(chǎn)金20噸，實現(xiàn)歸母凈利潤50.13億元。
公司觀點2：藏格礦業(yè)發(fā)布2025年三季報，業(yè)績符合預(yù)期
事件：本周，公司發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入24.01億元，同比上升3.35%，歸母凈利潤27.51億元，同比上升47.26%。其中第三季度營業(yè)總收入7.23億元，同比上升28.71%，歸母凈利潤9.51億元，同比上升66.49%。
觀點：公司業(yè)績符合預(yù)期，巨龍銅業(yè)持續(xù)貢獻公司核心利潤。2025年前三季度，公司實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量70.16萬噸，銷量78.38萬噸，平均售價（含稅）2,919.8元/噸，平均銷售成本978.69元/噸，平均售價(含稅)同比增長26.88%，平均銷售成本同比下降19.12%，帶動氯化鉀毛利率同比增加20.78%。公司碳酸鋰產(chǎn)量6021噸，銷量4800噸，平均售價(含稅)6.7萬元/噸，同比下降24.59%；平均銷售成本4.1萬元/噸，同比增長2.98%，毛利率同比下降18.42%。參股公司巨龍銅業(yè)成為公司核心利潤貢獻，前三季度巨龍銅礦實現(xiàn)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量14.25萬噸、銷量14.24萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入118.21億元、凈利潤64.21億元，公司取得投資收益19.50億元、占歸母凈利潤的70.89%。
3、股票觀點：看好貴金屬板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存11.02萬噸，環(huán)比上周五增加550噸，COMEX庫存345581噸，環(huán)比上周五增加6056噸；LME銅庫存13.72萬噸，環(huán)比上周五減少2175噸；本周四，全球社會顯性庫存66.5萬噸，環(huán)比上周四增加19768噸。重點推薦貴金屬板塊的中金黃金、赤峰黃金、山金國際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達資源。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：剛果金鈷配額落地，鈷價穩(wěn)步上行
事件：本周數(shù)據(jù)看，價格方面，10月17日電解鈷現(xiàn)貨均價報38.1萬元/噸，較10月10日上漲3.15萬元/噸，漲幅達9.01%；硫酸鈷現(xiàn)貨均價報87250元/噸，較10月10日上漲8500元/噸，漲幅達10.79%；氯化鈷現(xiàn)貨均價報102650元/噸，較10月10日上漲10150元/噸，漲幅達10.97%；四氧化三鈷現(xiàn)貨均價報32.7萬元/噸，較10月10日大漲33500元/噸，漲幅達11.41%。
觀點：我們認為本周鈷價大行主要受中資企業(yè)配額略低預(yù)期影響，鈷原料緊缺氛圍或加劇，鈷價將高位運行。當(dāng)前看25年內(nèi)原料面臨空窗期，疊加旺季來臨需求去庫+冶煉廠補庫，原料短缺加劇，此外考慮剛果金前三大企業(yè)分別獲得的配額為27%、22%、12%，其出口量大幅下滑后，背后客戶或面臨訂單競爭等，造成短期供需錯配，從而加劇鈷價上行，關(guān)注電
|
|
