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工業(yè)金屬：宏觀風險擔憂沖擊市場情緒，銅供給擾動持續(xù)對價格有較強支撐。宏觀方面，本周中美貿易沖突升級事件持續(xù)影響、美國地區(qū)銀行披露欺詐及壞賬引發(fā)市場對銀行信貸質量的擔心，宏觀風險擔憂沖擊市場情緒，周內板塊整體承壓。行業(yè)方面，據Bloomberg，全球銅企巨頭Codelco對旗下El Teniente銅礦巖爆事故導致的產量損失上調至4.8萬噸，影響或延續(xù)至2026年。銅行業(yè)供給擾動頻繁，對銅價形成較強向上支撐。我們認為2025Q4至2026年銅行業(yè)供給緊張格局基本確定，疊加美聯(lián)儲重啟降息，銅價中樞向上趨勢不變，短期市場情緒回落或帶來布局機會，建議關注銅板塊投資機會，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、江西銅業(yè)股份（H股）、中國有色礦業(yè)等。
　　貴金屬：本周Comex黃金漲幅達6.7%，不斷刷新歷史新高，最高價漲至$4392/oz，最新價收至$4268/oz。地緣局勢復雜多變+美國政府長時間停擺+美聯(lián)儲鴿派發(fā)言，我們的核心觀點：金銀的長牛仍未結束！
　　（1）地緣政治方面，俄羅斯本周四發(fā)射了數百架無人機和數十枚導彈以及滑翔炸彈，襲擊了烏克蘭東部的天然氣設施；同時，美國總統(tǒng)特朗普表示，他將在匈牙利布達佩斯會見俄羅斯總統(tǒng)普京，以推動結束烏克蘭長達三年半的沖突。若會見談判不順利，則沖突將持續(xù)；若談判順利、美俄達成共識，則可能在中長期內加劇東歐地區(qū)的擔憂，進而有望引發(fā)更大規(guī)模的央行購金行為。
　?。?）美國政府長時間停擺，數據“真空”+ DOGE 2.0或進一步加劇市場對美國經濟狀況的擔憂，進而助力避險黃金延續(xù)漲勢。美國參議院周四第十次否決了眾議院共和黨人提出的短期融資法案，該法案旨在結束政府關門，凸顯了國會中的僵局。
　　（3）美聯(lián)儲多位官員發(fā)言偏鴿，強化了美國連續(xù)降息的預期。（1）沃勒：當前就業(yè)需求相對于供給的減弱已成明顯趨勢，根據現(xiàn)有信息，他支持本月底降息25BP；若招聘持續(xù)疲軟且通脹可控，他認為美聯(lián)儲應繼續(xù)將利率降至中性水平，即比當前低約100~125BP。（2）米蘭：中美貿易局勢升溫已成為“新風險”，促使聯(lián)儲必須采取果斷行動；貨幣政策過于緊縮已成為重大隱患，他將繼續(xù)推動比同僚更激進的2025年降息策略。（3）卡什卡利：勞動力市場意外負面情況的風險明顯高于通脹大幅上升的風險，并認為到年底有理由再降2次；此外，他還警告政府停擺時間越長，市場對經濟解讀的信心就會越弱，因為黃金標準的政府數據無可替代。
　?。?）核心結論：地緣局勢復雜多變+美國政府長時間停擺+美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，將助力金銀長牛，建議關注板塊的持續(xù)性布局機會，如赤峰黃金（A+H）、中國黃金國際、山東黃金（A+H）、山金國際、招金礦業(yè)、萬國黃金集團、靈寶黃金、中國罕王、株冶集團、湖南黃金、鵬欣資源、潼關黃金、興業(yè)銀錫、盛達資源、湖南白銀等
　　稀土&磁材：短期稀土價格預計維持震蕩調整，但中長期政策托底；英國公司放棄稀土分離項目。供給方面：10月將繼續(xù)有一部分分離廠停產檢修且部分廢料企業(yè)也有檢修計劃，因此預計氧化鐠釹產量或在10月出現(xiàn)下降。需求方面：10月磁材、新能源等領域需求未出現(xiàn)明顯放量，企業(yè)采購多以按需為主，未見大規(guī)模補庫——氧化鐠釹短期預計供需雙弱，價格或以以震蕩調整為主。但中長期來看，商務部連發(fā)四條公告收緊稀土出口，將重塑全球稀土供需格局，為國內稀土價格提供政策托底。海外方面，英國上市礦企Pensana已終止位于英國赫爾Humber自由港的稀土氧化物分離廠計劃（原投資額2.5億英鎊）。該項目原計劃加工安哥拉隆貢若礦的鐠釹資源。Pensana董事長表示，放棄原因系美國政府承諾以擔保價格采購其美國芒廷帕斯礦的稀土，而歐洲政府未提供類似支持。政策加持下，建議關注稀土磁材板塊的估值拔升機會，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。
　　能源金屬：鈷精礦緊缺，推動鈷產品價格持續(xù)抬升。電解鈷價格持續(xù)上漲，截至10月17日，電解鈷價格38.1萬元/噸，周上漲2.25萬元/噸。鈷鹽價格整體突破40萬元，截至10月17日，四氧化三鈷價格44.8萬元/噸，氯化鈷價格42.4萬元/噸，硫酸鈷價格42.6萬元/噸。鈷精礦緊缺局面明確，電解鈷庫存逐月下行，市場看漲心態(tài)濃厚。關注鋰板塊底部投資價值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。建議關注鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)，格林美，洛陽鉬業(yè)，力勤資源等。
　　風險提示：1、有色金屬下游需求增長不及預期的風險；2、美國關稅政策反復的風險；3、全球經濟發(fā)展增速下降的風險。