>> 光大證券-建發(fā)物業(yè)(2156.HK)跟蹤報告：關(guān)聯(lián)房企經(jīng)營優(yōu)秀，社區(qū)增值表現(xiàn)亮眼-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南,韋勇強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2025H1營收同比+13.8%，歸母凈利潤同比+13.2%。
1、公司關(guān)聯(lián)方建發(fā)房產(chǎn)公眾號發(fā)布消息，2025年建發(fā)房產(chǎn)豪宅項目廈門建發(fā)港務(wù)宸啟瑞湖獲得法國設(shè)計獎——年度地產(chǎn)示范區(qū)景觀鉑金獎；建發(fā)海晏獲得北京首個寧靜住宅“鉑金級認證”。
2、建發(fā)物業(yè)2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.2億元，同比增長13.8%；實現(xiàn)毛利4.6億元，同比增長13.8%；毛利率為25.2%，同比持平；歸母凈利潤2.2億元，同比增加13.2%。
點評：關(guān)聯(lián)房企經(jīng)營優(yōu)秀，基礎(chǔ)物管增長保障性強，社區(qū)增值表現(xiàn)亮眼。
1)關(guān)聯(lián)方銷售表現(xiàn)優(yōu)秀，并保持拿地強度。2025H1建發(fā)物業(yè)物業(yè)管理收入10.6億元，同比+23.1%，占總收入比重58.0%，物管業(yè)務(wù)仍是最大的收入來源且保持較快增長。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，1-9月公司關(guān)聯(lián)方建發(fā)房產(chǎn)實現(xiàn)全口徑銷售金額956億元，同比+12.1%；1-9月新增土地貨值804億元，排名行業(yè)第7。建發(fā)房產(chǎn)在銷售和拿地方面保持了較高的強度，未來仍有較為充足的物管項目交付，建發(fā)物業(yè)物管業(yè)務(wù)增長保障性較強。
2）在管項目區(qū)域密度較高，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。截至2025年6月30日，公司在管面積為8328萬平方米，其中74.2%位于海西集群（主要以福建為主），具備較為明顯的規(guī)模效應(yīng)；從業(yè)態(tài)構(gòu)成來看，公司在管面積中90.6%為住宅，余下為辦公樓、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、醫(yī)院及學(xué)校等非住宅業(yè)態(tài)，業(yè)態(tài)豐富且有所聚焦。2025H1公司整體毛利率為25.2%，在行業(yè)內(nèi)保持較高水平；銷售管理費用率為11.0%，未來公司在管規(guī)模逐步擴大，區(qū)域密度進一步提升，業(yè)務(wù)協(xié)同增強，公司有望保持較高的毛利率水平，銷售管理費用率也有進一步優(yōu)化空間。
3）社區(qū)增值表現(xiàn)亮眼。2025H1公司社區(qū)增值業(yè)務(wù)收入4.5億元，同比增長23.5%，家居生活、智能社區(qū)、家居美化、公共區(qū)域增值、養(yǎng)老業(yè)務(wù)均實現(xiàn)同比正增長，業(yè)務(wù)條線清晰，其中家居生活服務(wù)（包括家政、維修、零售等）深度契合業(yè)主需求，收入同比增長33.9%，占社區(qū)增值板塊比重達到32.4%。非業(yè)主增值服務(wù)收入同比減少19.4%至2.8億元，主要由于房地產(chǎn)市場調(diào)整，服務(wù)的銷售中心數(shù)量減少。總體來看，公司與房地產(chǎn)開發(fā)關(guān)聯(lián)度不斷降低，在社區(qū)服務(wù)領(lǐng)域保持穩(wěn)步擴張，服務(wù)消費屬性逐步增強，未來發(fā)展空間廣闊。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司短期受地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)縮減影響，下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至3.8/4.3億元（原預(yù)測為5.1/5.9億元），新增2027年預(yù)測為4.7億元，對應(yīng)EPS為0.27/0.30/0.33元，PE為10/9/8倍，國企物管，業(yè)績增長保障性強，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致外拓不及預(yù)期，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)影響超出預(yù)期。
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