>> 中泰期貨-黑色報(bào)告：下游需求表現(xiàn)弱勢(shì)，旺季不旺特征明顯-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共214頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
裴紅彬,張林,董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點(diǎn)
從政策角度看，7月底政治局會(huì)議召開后，整體“反內(nèi)卷”政策有所降溫，國(guó)家發(fā)展改革委和市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序的公告》，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有小幅提振，后期關(guān)注發(fā)改委和市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)于市場(chǎng)的具體動(dòng)作。中美關(guān)稅戰(zhàn)再次升溫，對(duì)市場(chǎng)情緒造成利空影響,但預(yù)計(jì)對(duì)真實(shí)供需影響不大，并且中國(guó)此次主動(dòng)性較強(qiáng)，大概率后期貿(mào)易摩擦?xí)禍?。未?lái)重點(diǎn)關(guān)注10月下旬二十屆四中全會(huì)相關(guān)會(huì)議精神,特別是年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神對(duì)于明年市場(chǎng)宏觀預(yù)期的影響。
從行情節(jié)奏看，四季度前期金九銀十來(lái)臨，但是鋼材下游真實(shí)需求改善有限，制造業(yè)景氣水平仍在榮枯曲線下方,部分品種庫(kù)存高企壓制價(jià)格，疊加基差正套獲利平倉(cāng)壓制現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)四季度前期行情可能出現(xiàn)震蕩或者旺季不旺的行情。
從供需情況看，需求端方面，房地產(chǎn)新房高頻銷售數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，房屋新開工同比依然為負(fù)；基建等工程項(xiàng)目開工較多，但是資金依然有壓力，整體工程進(jìn)度施工較慢，混凝土發(fā)貨量依然維持同比減量，整體建材需求表現(xiàn)依然較弱；卷板需求方面，機(jī)械、汽車、集裝箱、家電等下游消費(fèi)尚可；但是鍍鋅和冷軋庫(kù)存偏高，下游需求開始轉(zhuǎn)弱，對(duì)鋼材估值以及遠(yuǎn)期需求將產(chǎn)生較大影響。
供應(yīng)端方面，鐵水產(chǎn)量依然維持在較高水平，鋼廠利潤(rùn)尚可但維持低位水平，長(zhǎng)流程鋼廠螺紋、熱卷生產(chǎn)利潤(rùn)將為微利，鐵水產(chǎn)量有望被動(dòng)走低。從成本和利潤(rùn)來(lái)看，鐵礦石、焦煤焦炭等原料期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行，盤面估值預(yù)計(jì)依然維持在谷電成本和平電成本之間。近期下游供需壓力凸顯或?qū)褐圃蟽r(jià)格估值，遠(yuǎn)期則關(guān)注原料冬儲(chǔ)對(duì)于成本支撐或者提升的影響。
趨勢(shì)方面，黑色近期預(yù)計(jì)弱勢(shì)調(diào)整，整體依然維持震蕩行情。
重點(diǎn)策略推薦
趨勢(shì)方面，鐵礦錳硅空單階段性止盈；鋼材預(yù)計(jì)維持震蕩行情（☆☆ ）;煤焦期價(jià)短期或震蕩上漲；
套利方面，卷螺價(jià)差或高位回落，建議觀望；鋼廠利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將被壓縮，建議做空鋼廠利潤(rùn)或鋼礦比價(jià)（ ☆☆ ）；
期現(xiàn)方面，短期鋼材適當(dāng)反套操作（ ☆☆ ）；
期權(quán)方面，鐵礦石近月賣出寬跨期權(quán)并持有（★★★ ）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重要會(huì)議精神超預(yù)期，供給側(cè)政策超過(guò)預(yù)期
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