>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【市場動態(tài)】
原油：雖然俄烏局勢有望迎來緩和契機，但地緣因素的不確定性仍存，國際油價小幅反彈。
10月16日，中國40萬桶/日的山東裕龍石化將繼續(xù)運營，但據煉油、貿易和銀行業(yè)消息人士在10月16日接受標準普爾全球商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）旗下的普氏（Platts）采訪時透露，英國最新的制裁措施預計將限制該煉油商采購常規(guī)原料的能力。
消息人士警告稱，英國采取行動后，裕龍被列入美國外國資產控制辦公室制裁名單的風險有所增加，這可能會對運營產生更嚴重的影響。
“如果美國隨后實施制裁，對公司業(yè)務的影響可能會更廣泛，”一位新加坡銀行業(yè)消息人士表示。
10月15日，英國政府宣布對山東裕龍石化和中國在山東的三個港口實施制裁，理由是它們在支持俄羅斯石油收入方面發(fā)揮了作用。
裕龍石化的一位公司消息人士告訴普氏，英國的制裁預計不會對該公司的現有業(yè)務、定期合同談判或原油進口產生重大影響。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：0
PTA趨勢強度：0
MEG趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX：短期進入震蕩市，多PXN。當前美灣MX價格上漲至303美分/加侖（+14），MX美亞套利窗口打開，后續(xù)預計將帶動韓國MX價格，關注對中國MX價格傳導。隨著天氣轉冷，聚酯消費預計逐步好轉，而宏觀層面，中美貿易關系仍然有變數，原油價格偏弱運行的情況下，聚酯產業(yè)鏈利潤或有擴張，PXN多單持有。上周PX國產裝置開工率84.9%（-3.5%），烏石化100萬噸裝置按計劃檢2周。亞洲整體負荷開工率在78%（-1.9%）。FCFC72萬噸按計劃檢修2周、沙特Satorp70萬噸下周預計檢修45天，PTTG 54萬噸10月下檢修50天左右。另外海外多套裝置著火（TPPI、SK）暫時未影響到PX單元。行情下行市場，上周出現意外裝置變動對PX行情影響有限。新鳳鳴PTA新裝置本周計劃開車。逸盛新材料360萬噸負荷提滿、三房巷320萬噸、威聯化學250萬噸裝置負荷提升，PTA負荷在76.7%（+2.3%）。海外方面，印度PTA新裝置GAIL逐步計劃投產。PX供需略顯偏緊。
PXN246美元/噸(+16)。原油價格下跌，PX利潤再次擴張。PX-MX韓國FOB價差102美金（+3）。
PTA：需求有望邊際好轉，單邊震蕩市，空單減持。中美貿易關系仍存在變數，油價整體走勢疲軟。聚酯產業(yè)鏈整體利潤繼續(xù)擴張。01合約加工費280元/噸（-13），11合約加工費234（-28）?，F貨加工費146元/噸（-53）。新鳳鳴PTA新裝置本周計劃開車。逸盛新材料360萬噸負荷提滿、三房巷320萬噸、威聯化學250萬噸裝置負荷提升，PTA負荷在76.7%（+2.3%）。海外方面，關注未來印度PTA新裝置GAIL投產進度。周度產量145萬噸。9月底聚酯負荷回升至91.4%（-0.1%）。對PTA消化量135萬噸。疊加上5萬噸左右的周度出口，以及5萬噸的PTA其他領域消化，供需處于緊平衡狀態(tài)。當前聚酯環(huán)節(jié)利潤修復，庫存管理較為成功的瓶片環(huán)節(jié)有望負荷提升，但長絲壓力仍存。美國對華船舶加收額外費用，關注其對紡服出口需求的影響。天氣逐步轉冷疊加上雙十一訂單的邊際提升，預計整個產業(yè)鏈消費有所好轉。
MEG:4000以下空單減持。國產裝置上周開工率繼續(xù)上升，本周部分裝置檢修停車，或略有回落。乙二醇裝置負荷77%（+2%），煤制開工率82%（+3%）。上周裕龍石化90萬噸、神華榆林40、山西美錦30重啟，中海殼牌40檢修。未來關注盛虹煉化90、福煉40檢修，11月份鎮(zhèn)海煉化80萬噸重啟落地情況。乙二醇進口船只美國船只極少，對進口影響有限，關注伊朗船只到港政策變化。煤制裝置利潤在47元/噸（-171）。油制裝置延續(xù)虧損格局，石腦油制乙二醇利潤-754元/噸（+143）。外采乙烯制乙二醇利潤-325元/噸（-42），MTO利潤-1364（-215）.
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