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核心觀點(diǎn)
　　7月30日政治局會(huì)議召開(kāi)，提出要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求。3月，中央發(fā)布《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，部署了8方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，全方位指引消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)看好四個(gè)板塊，1）白酒。茅臺(tái)積極調(diào)研各處，動(dòng)銷好轉(zhuǎn)。2）啤酒。高端化進(jìn)程穩(wěn)定。3）零食&飲料。飲料終端動(dòng)銷積極。休閑零食行業(yè)從渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向品類驅(qū)動(dòng)，今年以來(lái)受益于新品類的公司業(yè)績(jī)較為領(lǐng)先。4）乳制品。9月進(jìn)入消費(fèi)旺季，關(guān)注原奶供需變化。
　　本周要點(diǎn)：
　　觀點(diǎn)及投資建議：
　　1、國(guó)家倡導(dǎo)反內(nèi)卷，有利于價(jià)格完成筑底，長(zhǎng)期有利于高質(zhì)量發(fā)展，提升了資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)預(yù)期。隨著人民網(wǎng)+、新華網(wǎng)先后發(fā)表文章，強(qiáng)調(diào)“整治違規(guī)吃喝，不是一陣風(fēng)不能一刀切”，低位白酒餐飲鏈有望回暖，我們認(rèn)為茅臺(tái)批價(jià)有望回升。當(dāng)前白酒板塊估值低位，茅臺(tái)動(dòng)銷有所回暖，板塊底部機(jī)會(huì)值得珍視。
　　2、兩會(huì)提出要大力提振消費(fèi)，使內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨，我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來(lái)重要增量機(jī)會(huì)，新品類魔芋熱銷，東南亞出海逐步摸索。2）乳品，周期反轉(zhuǎn)在即，7月上游去化加速，9月進(jìn)入消費(fèi)旺季，關(guān)注原奶供需變化。3）黃酒，頭部企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，引導(dǎo)行業(yè)高端化啟航，會(huì)稽山作為黃酒頭部企業(yè)，對(duì)高端品牌提出明確定位，營(yíng)銷轉(zhuǎn)型加大投入，高端化戰(zhàn)略逐步取得成效。4）餐飲鏈修復(fù)有望帶動(dòng)啤酒和調(diào)味品板塊回暖，啤酒高端化進(jìn)程穩(wěn)定，調(diào)味品、速凍受益于新渠道放量的立高、天味，行業(yè)龍頭海天、酵母，以及分紅率較高的頤海國(guó)際。
　　三季報(bào)前瞻
　　白酒板塊：根據(jù)酒業(yè)家的信息，雙節(jié)期間，白酒動(dòng)銷整體下滑20%-30%，各品牌有所分化，茅臺(tái)、五糧液、汾酒等頭部名酒表現(xiàn)相對(duì)較好。展望三季度業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)上市公司報(bào)表層面將同樣呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，頭部酒企憑借強(qiáng)大品牌力和渠道運(yùn)作能力有望維持增長(zhǎng)或低速下滑優(yōu)于行業(yè)。
　　貴州茅臺(tái)：批價(jià)維持在1800元上下，整體動(dòng)銷平穩(wěn)，公司經(jīng)營(yíng)手段多，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，全年依然維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)。預(yù)計(jì)Q3收入與利潤(rùn)皆為小幅個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)。
　　五糧液：批價(jià)較去年下滑10%以上，整體動(dòng)銷預(yù)計(jì)有20%以上的下滑。公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量依舊穩(wěn)健，預(yù)計(jì)Q3收入和利潤(rùn)下滑10%-20%之間。
　　瀘州老窖：批價(jià)維持穩(wěn)定，公司主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)，管理層能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)Q3收入和利潤(rùn)下滑10%-20%之間。
　　山西汾酒：經(jīng)營(yíng)勢(shì)能在主流次高端酒企中最強(qiáng)，產(chǎn)品價(jià)格帶從低端到高端全覆蓋無(wú)短板，經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)。預(yù)計(jì)Q3收入和利潤(rùn)皆為雙位數(shù)下滑，優(yōu)于行業(yè)整體及同行企業(yè)下滑幅度。
　　古井貢酒：安徽本地深耕具備較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，渠道能力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)Q3收入和利潤(rùn)下滑10%-20%之間。
　　舍得酒業(yè)：今年力控成本，費(fèi)用管控得力，二季度利潤(rùn)在低基數(shù)下大增。預(yù)計(jì)Q3收入下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　乳品板塊：三季度，上游原奶價(jià)格逐漸企穩(wěn)，預(yù)計(jì)上游牧業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所改善。下游需求不同品類分化相對(duì)明顯，常溫奶延續(xù)低迷，低溫品類動(dòng)銷較強(qiáng)，B端需求相對(duì)旺盛，電商、即使零售、量販零食等新零售渠道增量明顯，預(yù)計(jì)優(yōu)勢(shì)品類景氣、新渠道優(yōu)勢(shì)明顯的乳企業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)。
　　伊利股份：液奶仍受需求和競(jìng)品降價(jià)影響仍有一定壓力，低溫優(yōu)于常溫，常溫金典表現(xiàn)優(yōu)于基礎(chǔ)奶，嚼檸檬帶動(dòng)乳飲料增長(zhǎng)。奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，B端業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。冷飲收益于高溫。預(yù)計(jì)Q3收入增長(zhǎng)2-3%，利潤(rùn)受基數(shù)影響預(yù)計(jì)同比-2%-0%。
　　新乳業(yè)：Q3芭樂(lè)產(chǎn)能爬坡月銷持續(xù)較強(qiáng)，活潤(rùn)新品增長(zhǎng)亮眼，布丁新品市場(chǎng)反饋良好，預(yù)計(jì)帶動(dòng)低溫板塊持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)；常溫Q3仍面臨壓力，預(yù)計(jì)有所下滑。Q3預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)6-7%，利潤(rùn)增長(zhǎng)25%。
　　調(diào)味品板塊：下游需求仍較弱，行業(yè)分化明顯；基調(diào)頭部效應(yīng)顯著，海天表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，安琪海外擴(kuò)大快帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。復(fù)調(diào)預(yù)計(jì)品類分化。凍品行業(yè)或受益于新渠道開(kāi)拓和外賣(mài)戰(zhàn)等，Q3預(yù)計(jì)環(huán)比改善。
　　海天味業(yè)：新渠道、渠道下沉進(jìn)度順利，渠道回款意愿較強(qiáng)，海天表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)整體。Q3預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)8%左右，利潤(rùn)增長(zhǎng)11-12%。
　　安琪酵母：三季度公司國(guó)內(nèi)整體比較平穩(wěn)，海外得益于產(chǎn)能爬坡和市場(chǎng)擴(kuò)張延續(xù)較高增長(zhǎng)，得益于新榨季成本低位。Q3預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)10%左右，利潤(rùn)增長(zhǎng)20%左右。
　　安井食品：持續(xù)推進(jìn)BC兼顧與商超定制化，新品陸續(xù)上市貢獻(xiàn)銷售額，主業(yè)銷售逐步回升，預(yù)計(jì)Q3預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)7%左右，利潤(rùn)增長(zhǎng)0%左右。
　　立高食品：受益雙節(jié)旺季商超動(dòng)銷較好，稀奶油需求旺盛疊加新品試銷，預(yù)計(jì)Q3預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)15%左右，利潤(rùn)增長(zhǎng)25%左右。
　　休閑食品板塊：預(yù)計(jì)Q3延續(xù)Q2的分化趨勢(shì)，各公司的營(yíng)收和利潤(rùn)增速差異巨大。Q3業(yè)績(jī)較好的公司一方面是抓住了品類紅利如魔芋，代表公司有鹽津鋪?zhàn)?，另一方面是抓住了渠道紅利，如萬(wàn)辰集團(tuán)，店鋪數(shù)量仍在擴(kuò)張且歸母比例提升。傳統(tǒng)渠道占比較高