>> 國貿(mào)期貨-天然橡膠周報(RU&NR)：供給端上量預期增強，橡膠維持偏弱表現(xiàn)-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
大?。?/td>
| 1652KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉海文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
供給
?。?）國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：云南降雨擾動仍存，但整體影響不大，原料供應尚可，原料收購價格小幅下調(diào)。海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動持續(xù)，對割膠作業(yè)影響增強，原料生產(chǎn)釋放受阻明顯，產(chǎn)區(qū)供應上量節(jié)奏緩慢。（2）泰國產(chǎn)區(qū)：泰國東北部及北部降雨有緩解，割膠工作正常進行，原料杯膠價格跌幅較大；泰南不規(guī)律降水干擾，原料上量節(jié)奏受阻，膠水價格止跌反彈。（3）越南產(chǎn)區(qū)：越南產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，膠水供應趨于正常，前期原料供應緊張的壓力得到緩解，膠水價格波動空間有限。
需求
?。?）截至上周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.96%，環(huán)比+22.43個百分點，同比+4.98個百分點；半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.07%，環(huán)比+28.92個百分點，同比-8.57個百分點。（2）周期內(nèi)檢修企業(yè)按計劃復工，目前多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能利用率恢復至節(jié)前水平，帶動樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。周期內(nèi)整體出貨表現(xiàn)存一定差異，預計下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動為主。
庫存
?。?）截至2025年10月12日，中國天然橡膠社會庫存108萬噸，環(huán)比下降0.77萬噸，降幅0.7%；深色膠社會總庫存為66萬噸，下降0.08%；淺色膠社會總庫存為42萬噸，環(huán)比降1.7%。（2）截至2025年10月17日，上期所RU倉單庫存小計173348噸，環(huán)比減少7282噸；20號膠倉單庫存小計43848，環(huán)比減少1714噸。
基差/價差
（1）節(jié)后RU-混合價差縮小，周內(nèi)混合現(xiàn)貨市場流通性緊張延續(xù)，節(jié)后歸來一般貿(mào)易庫存持續(xù)去庫，工廠剛需補庫，期現(xiàn)基差環(huán)比繼續(xù)走縮。（2）RUNR主力合約價差環(huán)比縮小，周期內(nèi)NR近端B結構走強，標膠現(xiàn)貨較少，價格堅挺，二者價差環(huán)比走縮。
利潤
?。?）泰國標膠利潤：泰國STR20理論生產(chǎn)利潤環(huán)比改善，本周原料杯膠環(huán)比下跌，上游工廠生產(chǎn)成本壓力減少，STR20理論生產(chǎn)利潤環(huán)比改善。（2）海南濃乳利潤：國產(chǎn)濃乳理論生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)區(qū)原料收購價格自高位下調(diào)，加工廠生產(chǎn)成本壓力減輕，成品價格跌幅相對有限。（3）云南全乳交割利潤：云南全乳膠交割利潤仍處于虧損區(qū)間，但回升明顯，云南產(chǎn)區(qū)原料供應尚可，原料價格小幅下調(diào)，生產(chǎn)成本走低，交割利潤小幅回升。
估值
目前絕對價格處于中等偏上位置，整體估值仍中等位置。
商品市場
（1）中美貿(mào)易政策不確定性影響；（2）商品市場整體偏空表現(xiàn)。
投資觀點
產(chǎn)區(qū)天氣存好轉(zhuǎn)預期，原料價格支撐或有所松動，中游庫存持續(xù)下降，節(jié)后下游開工率或回升，外圍宏觀擾動利空，短期或維持偏弱表現(xiàn)。
交易策略
單邊：回落做多RU
套利：多BR/NR空RU，關注多NR空混合期現(xiàn)套利
風險關注：產(chǎn)區(qū)天氣擾動輪儲政策變動海內(nèi)外宏觀政策擾動
|
|
