>> 建信期貨-能源化工周報(bào)-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大小： |
5061KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李捷，任俊弛，彭浩洲 |
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一、行情回顧與操作建議
本周?chē)?guó)際油價(jià)承壓下行。展望后市，供應(yīng)端OPEC+產(chǎn)量基本在配額范圍內(nèi)，但后期產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)空間，疊加非OPEC+國(guó)家也將貢獻(xiàn)大量供應(yīng)，供應(yīng)壓力較大。需求端IEA和EIA都在月報(bào)中小幅上調(diào)了需求預(yù)期，但需求增量遠(yuǎn)低于供應(yīng)，今年4季度累庫(kù)速度加快?？傮w來(lái)看宏觀以及供需面均偏空，原油繼續(xù)空頭思路對(duì)待，套利考慮反套。
二、基本面變化
本周宏觀以及供需雙重沖擊下，油價(jià)明顯回調(diào)，布倫特主力合約險(xiǎn)守60美元關(guān)口。此外，三大機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布10月報(bào)，調(diào)整供需預(yù)期。
10日晚間，特朗普在社交媒體上表態(tài)稱(chēng)將加大對(duì)我國(guó)的關(guān)稅征收幅度，金融市場(chǎng)恐慌性回調(diào)，油價(jià)明顯回調(diào),WTI主力收跌超5%，并跌破60美元關(guān)口。此后特朗普發(fā)言有所緩和，周一油價(jià)跌幅有限。但此后市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度抬頭，疊加供需雙弱，油價(jià)持續(xù)回落。
月報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，供應(yīng)端，OPEC-99月原油產(chǎn)量2290.4萬(wàn)桶日，環(huán)比增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶日。參與自愿減產(chǎn)的8各成員國(guó)產(chǎn)量合計(jì)增長(zhǎng)57.1萬(wàn)桶日，除了哈薩克斯坦產(chǎn)量超過(guò)配額30萬(wàn)桶日以外，其余成員國(guó)產(chǎn)量均在配額水平以下。10月5日，OPEC+發(fā)表聲明8國(guó)決定11月維持增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶日，增產(chǎn)幅度與此前一致。5日OPEC+召開(kāi)會(huì)議前，國(guó)際油價(jià)已累計(jì)下跌近8%，但各成員國(guó)仍然決定繼續(xù)增產(chǎn)。原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂不斷深化。
需求端，由于今年夏季全球原油需求略超預(yù)期，EIA在10月報(bào)中上調(diào)今年2/3季度原油需求預(yù)期，其中2季度需求上調(diào)29萬(wàn)桶日，3季度上調(diào)22萬(wàn)桶日。IEA預(yù)計(jì)3季度全球原油需求同比增長(zhǎng)75萬(wàn)桶日，主要受到化工需求的推動(dòng)。但I(xiàn)EA預(yù)計(jì)在年內(nèi)剩余時(shí)間以及2026年原油需求將保持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)同比增速將維持在70萬(wàn)桶日，顯著低于歷史平均水平。主要受到能源轉(zhuǎn)型以及宏觀環(huán)境嚴(yán)峻的拖累。另一方面，EIA和IEA都在月報(bào)中大幅上調(diào)了全球原油供應(yīng)預(yù)期，EIA預(yù)計(jì)供應(yīng)端將面臨較大壓力，非OPEC+將主要供應(yīng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年非OPEC+增產(chǎn)200萬(wàn)桶日，2026年增產(chǎn)70萬(wàn)桶日。OPEC+兩年各增產(chǎn)60萬(wàn)桶日。IEA預(yù)計(jì)今年原油供應(yīng)同比增速將達(dá)到300萬(wàn)桶日，一方面受到巴西、圭亞那等國(guó)增產(chǎn)的影響。另一方面OPEC+供應(yīng)持續(xù)釋放，也對(duì)市場(chǎng)形成壓力。綜合來(lái)看，供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速，市場(chǎng)累庫(kù)速度加快。根據(jù)9月報(bào)的預(yù)期，今年4季度以及2026年1季度的累庫(kù)幅度為190/255萬(wàn)桶日，10月調(diào)整后加快到265/300萬(wàn)桶日。
周度數(shù)據(jù)方面，EIA周報(bào)顯示截至10日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)352萬(wàn)桶，主要受到煉廠加工量回落的拖累，庫(kù)存絕對(duì)水平在5年均值附近，總體符合季節(jié)性規(guī)律。汽油庫(kù)存降26.7萬(wàn)桶，但絕對(duì)水平仍偏高；柴油庫(kù)存降453萬(wàn)桶，5年均值附近。受到檢修影響，本周煉廠開(kāi)工率明顯回落，成品油供應(yīng)同步下滑，一定程度上減輕了累庫(kù)壓力。本周數(shù)據(jù)總體偏中性
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