>> 中信期貨-晨報：國內(nèi)商品期貨漲多跌少，貴金屬板塊調(diào)整-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
仲鼎 |
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海外宏觀：在海外宏觀層面，當前波動率水平處于低位蓄勢階段，后續(xù)來看，“壞消息即好消息”邏輯或接近尾聲，同時美國內(nèi)在波動能量正被積聚，或有階段性抬升。原因有四：第一，本周公布的褐皮書顯示美國經(jīng)濟總量幾無增長，結(jié)構(gòu)呈“K型”特征。第二，政府停擺或進一步擴大通脹數(shù)據(jù)的誤差與預(yù)期差。第三，美國區(qū)域銀行近期再度承壓。第四，利率期限結(jié)構(gòu)顯示降息預(yù)期穩(wěn)定在溫和區(qū)間，但政策窗口期縮短，不確定性提升
國內(nèi)宏觀：國內(nèi)方面，本周公布的9月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)相對韌性，結(jié)構(gòu)亦有亮點，同時周內(nèi)政策預(yù)期出現(xiàn)進一步強化，有望推動實物工作量在四季度回升，四季度低估值國內(nèi)資產(chǎn)或有一定支撐。一方面，繼9月末開啟發(fā)行5000億政策性金融工具后，本周財政部提及將額外從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中提取5000億元，其中部分將用于實物投資，四季度資金到位量回升概率進一步增加。另一方面，9月出口、價格、金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)喜大于憂。
資產(chǎn)觀點：綜合來看，下周全球大類資產(chǎn)有波動率放大的風險，需要投資者關(guān)注。在海外層面，政府停擺與數(shù)據(jù)真空對于降息預(yù)期的催化彈性有所降低，風險資產(chǎn)的邊際支撐或有一定下降，同時其對于市場波動率的影響或進一步增加。在此背景下，從估值角度來看，前期最受益于流動性的貴金屬和權(quán)益市場短期波動或有增加風險。而在國內(nèi)層面，當前政策端有邊際變化，四季度實物工作量可能會回升，疊加下周召開重要會議，四季度可能仍有反內(nèi)卷相關(guān)題材，前期承壓的國內(nèi)低估值商品資產(chǎn)可能面臨一定的反彈機會。
風險提示：地緣風險；關(guān)稅沖突廣泛升級；美國政府長時間停擺；國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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