>> 國(guó)元國(guó)際-煤炭行業(yè)即時(shí)點(diǎn)評(píng)：多因素催化，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊義瓊 |
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【事件】
原煤生產(chǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年9月份能源生產(chǎn)情況顯示，9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1372萬(wàn)噸。1-9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比增長(zhǎng)2.0%。
動(dòng)力煤：截止2025年10月17日，價(jià)格方面，環(huán)渤海動(dòng)力煤（Q5500K）指數(shù)680元/噸，周環(huán)比上漲0.44%，北方黃驊港Q5500平倉(cāng)價(jià)750元/噸，周環(huán)比上漲34元/噸（4.7%）；庫(kù)存方面，截至2025年10月17日，秦皇島煤炭庫(kù)存545萬(wàn)噸，周環(huán)比減少96萬(wàn)噸；北方港口庫(kù)存合計(jì)2314萬(wàn)噸，周環(huán)比下降90萬(wàn)噸。
焦煤：截止2025年10月17日，價(jià)格方面，京唐港主焦煤價(jià)格為1690元/噸，周環(huán)比上漲1.8%，產(chǎn)地柳林、呂梁、六盤水主焦煤價(jià)格周環(huán)比持平；焦煤期貨結(jié)算價(jià)格1184.5元/噸，周環(huán)比上漲1.67%；庫(kù)存方面，截至2025年10月16日，焦煤庫(kù)存為2545萬(wàn)噸，周環(huán)比減少77萬(wàn)噸，年同比減少166萬(wàn)噸；京唐港煉焦煤庫(kù)存156.18萬(wàn)噸，周環(huán)比減少26.27萬(wàn)噸（-14.4%）。
電廠日耗：截至10月16日，沿海八省電廠日耗合計(jì)208.1萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.4萬(wàn)噸，漲幅0.68%；沿海八省電廠庫(kù)存合計(jì)3331.4萬(wàn)噸，環(huán)比下跌19.5萬(wàn)噸，跌幅0.58%；沿海八省電廠庫(kù)存可用天數(shù)16天，環(huán)比下跌0.2天，跌幅1.23%。
鋼廠產(chǎn)量：截至10月17日，社會(huì)鋼材總庫(kù)存為1125萬(wàn)噸，環(huán)比下跌3萬(wàn)噸，跌幅0.23%。247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241萬(wàn)噸，環(huán)比下跌0.6萬(wàn)噸，跌幅0.24%；主要鋼廠建筑鋼材產(chǎn)量286萬(wàn)噸，環(huán)比下跌3.56萬(wàn)噸，跌幅1.23%。
運(yùn)輸：2025年秋季檢修從10月7日至26日持續(xù)20天，日均運(yùn)量從檢修前的110-120萬(wàn)噸降至100萬(wàn)噸，累計(jì)減少煤炭供應(yīng)約400萬(wàn)噸。
進(jìn)口：海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭4600.3萬(wàn)噸，較去年同期的4758.8萬(wàn)噸減少158.5萬(wàn)噸，下降3.3%；較8月份的4273.7萬(wàn)噸增加326.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.6%。2025年1-9月份，我國(guó)共進(jìn)口煤炭34588.5萬(wàn)噸，同比下降11.1%。
【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
南北雙重補(bǔ)庫(kù)提振需求，政策嚴(yán)安全產(chǎn)能收緊
需求端：進(jìn)入10月，華南地區(qū)持續(xù)高溫拉動(dòng)空調(diào)負(fù)荷居高不下，沿海電廠日耗維持高位，庫(kù)存可用天數(shù)隨耗煤加速消耗逐步下降，節(jié)后沿海電廠集中釋放補(bǔ)庫(kù)需求。與此同時(shí)，北方“速凍式”降溫，北方東北、華北等地區(qū)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)已提前啟動(dòng)，南北雙重補(bǔ)庫(kù)需求形成共振。
供給端：進(jìn)入10月，煤炭主產(chǎn)地連續(xù)異常秋雨，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)政策持續(xù)深化，疊加11月中央安全生產(chǎn)考核巡查臨近，此外，生態(tài)環(huán)保督查力度同步加大，進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)地供應(yīng)的剛性約束。
多因素催化，冬季煤價(jià)上漲預(yù)期增強(qiáng)
隨著"反內(nèi)卷"政策持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)將受到一定抑制，而需求端在冬季供暖和工業(yè)旺季的雙重推動(dòng)下將有所增長(zhǎng)，供需關(guān)系有望從"結(jié)構(gòu)性過(guò)剩"逐步轉(zhuǎn)向"緊平衡"狀態(tài)。
動(dòng)力煤方面，近期超產(chǎn)核查，嚴(yán)安全及大秦線檢修等因素共同制約供給釋放，疊加“大寒潮”冷冬預(yù)期增強(qiáng)，短期煤價(jià)有望持續(xù)上漲。
焦煤方面，監(jiān)管政策下焦煤供給延續(xù)偏緊，旺季期間鐵水產(chǎn)量仍處于高位，疊加部分鋼廠及焦化廠原料煤庫(kù)存水平偏低，短期焦煤價(jià)格仍有支撐，以穩(wěn)為主。
投資建議
國(guó)資委國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)，將“穩(wěn)電價(jià)”與“穩(wěn)煤價(jià)”并列為核心議題，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決抵制‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”。因此，煤炭板塊中長(zhǎng)期投資邏輯主要是供給側(cè)收緊改善供需格局以及高股息的紅利資產(chǎn)配置。
重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和分紅穩(wěn)定的中國(guó)神華（1088 HK）、中煤能源（1898HK）以及較大受益供給側(cè)收緊，彈性較大的兗礦能源（1171 HK）、首鋼資源（0639 HK）。
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