>> 華泰證券-中國移動(600941)經(jīng)營穩(wěn)步推進，AI直接收入高速增長-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
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中國移動發(fā)布2025年前三季度業(yè)績：公司營業(yè)收入同比增長0.4%至7946.7億元；歸母凈利潤同比增長4.0%至1153.5億元，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司單三季度營業(yè)收入同比增長2.5%至2509.0億元，歸母凈利潤同比增長1.4%至311.2億元。數(shù)智化時代，公司在“AI+”賽道迎來了更廣闊的發(fā)展機遇，網(wǎng)、云、端各項業(yè)務(wù)均有望受益，長期而言，我們看好公司作為全球電信運營商龍頭的經(jīng)營韌性與競爭力，維持“買入”評級。
個人市場進一步深化存量客戶運營，家庭市場保持量價齊升態(tài)勢
個人市場方面，公司進一步加強細分市場拓展，深化存量經(jīng)營、價值經(jīng)營，不斷鞏固市場根基，截至9M25，公司移動客戶數(shù)達到10.09億戶，移動ARPU為48.0元。家庭市場仍然表現(xiàn)優(yōu)異，保持著量價齊升的態(tài)勢，公司有線寬帶用戶數(shù)達到3.29億戶，家庭客戶綜合ARPU同比增長2.8%至44.4元，我們認為這得益于移動愛家品牌的建設(shè)，近年來公司構(gòu)建了以家庭為中心的新型融合經(jīng)營體系，推進智慧家庭服務(wù)生態(tài)和服務(wù)體系升級。
DICT業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好增長，AI直接收入保持高速增長
政企市場方面，公司持續(xù)推進AI+規(guī)模發(fā)展，進一步提升價值貢獻，2025年前三季度實現(xiàn)了DICT業(yè)務(wù)收入的良好增長，及AI直接收入的高速增長。隨著“AI+”逐步進入規(guī)模應(yīng)用落地、全面賦能社會的新階段，公司作為科技央企的標桿，也在緊密結(jié)合工業(yè)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型需求，探索全新的商業(yè)模式，逐步加快AI規(guī)?；?、商業(yè)化發(fā)展。
盈利能力保持領(lǐng)先，加大對科創(chuàng)人員的激勵力度
成本費用方面，公司持續(xù)推進精益管理、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、深化AI賦能等手段，經(jīng)營效率不斷提升。其中，網(wǎng)絡(luò)運營成本/折舊攤銷/銷售費用分別同比下降0.6%/1.5%/2.5%；由于公司持續(xù)加大對科創(chuàng)人員的激勵力度，雇員薪酬同比增長2.8%。盈利能力方面，9M25公司凈利率同比提升0.5pct至14.52%，ROE同比提升0.14pct至8.44%，主要得益于資本開支步入下降周期，折舊攤銷壓力減小及經(jīng)營效率的提升。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”
我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計其25-27年歸母凈利潤為1454/1525/1598億元，預(yù)計其25-27年BPS為66.42/68.49/70.59元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)智化時代的長期增長潛力，給予A股1.9倍2025年P(guān)B（全球可比公司平均：1.42），對應(yīng)目標價126.2元（前值：基于1.9倍2025年P(guān)B，對應(yīng)目標價126.3元）；參考過去三個月公司AH股溢價率均值37.64%，給予H股1.38倍2025年P(guān)B，對應(yīng)目標價100.02港幣（前值：基于AH股溢價率均值42%，對應(yīng)目標價97.2港幣），維持“買入”評級。
風險提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競爭加劇；4）公司采取較為保守的股息政策。
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