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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，25Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.3億元，同比+4.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.7億元，同比+37.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.9億元，同比+33.6%。對(duì)應(yīng)單25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.7億元，同比+1.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比+26.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比+24.6%。
　　銷量基本持平，ASP在結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)下有所提升。25Q3公司收入同比+1.5%，拆分量/價(jià)看，分別同比+0.1%/+1.4%。我們預(yù)計(jì)，銷量表現(xiàn)持平主要系25Q3外部消費(fèi)環(huán)境表現(xiàn)較弱。預(yù)計(jì)ASP提升主要系：大單品U8增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　25Q3成本紅利下，噸成本有所下降，疊加ASP提升，毛利率提升。公司深化改革，持續(xù)推動(dòng)降本增效，費(fèi)用控制較好，利潤(rùn)率提升明顯。噸成本方面，25Q3噸成本同比-2.8%，帶動(dòng)毛利率同比+2.2pcts至50.2%。25Q3期間費(fèi)用控制較優(yōu)，期間費(fèi)用率有所節(jié)省，25Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比0.1/-0.9/+0.0pcts。毛利率提升+費(fèi)控較優(yōu)下，25Q3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比+3.3pcts至18.5%，歸母凈利率同比+2.7pcts至13.7%。25Q1-3擬分配現(xiàn)金股利2.8億，占25Q1-3歸母凈利潤(rùn)16%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)收入153.4/159.7/165.6億元，分別同比+4.6%/+4.1%/+3.7%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.0/17.6/20.3億元，分別同比+42.0%/+17.6%/+14.9%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，U8增長(zhǎng)不及預(yù)期