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周觀點(diǎn)
　　10月10日，自特朗普發(fā)文重啟關(guān)稅相關(guān)舉措，中方發(fā)布對(duì)等關(guān)稅。由于特朗普對(duì)月底的APEC峰會(huì)中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤反復(fù)其詞，因此宏觀沖擊反復(fù)出現(xiàn)。TACO交易再起，但相較于4月份更加脫敏，市場(chǎng)更為關(guān)注中美雙方APEC會(huì)議會(huì)談結(jié)果。此外因?yàn)槊绹?guó)政府停擺導(dǎo)致的階段性擾動(dòng)傾向放大，降息預(yù)期持續(xù)拉漲，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)乏力擔(dān)憂增加。宏觀重回risk off，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，金油比創(chuàng)新高。地緣方面，溢價(jià)進(jìn)一步收斂。在特朗普政府的斡旋下，巴以沖突、伊朗問(wèn)題以及俄烏沖突均釋放出不同程度緩和跡象。當(dāng)前整體地緣風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)回歸2022年以來(lái)低點(diǎn)，后續(xù)地緣溢價(jià)有一定回升可能性，特朗普中期選舉的支持率以及外交政策變化是地緣反復(fù)的關(guān)鍵點(diǎn)之一?；久鎭?lái)看，OPEC國(guó)家發(fā)運(yùn)增長(zhǎng)加大原油基本面壓力，以阿聯(lián)酋為代表的主力增產(chǎn)國(guó)出口量級(jí)抬升明顯。預(yù)計(jì)四季度以及后續(xù)原油繼續(xù)保持供應(yīng)寬松狀態(tài)。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)的相關(guān)行業(yè)刺激政策也在路上，我們繼續(xù)推薦兩大重點(diǎn)方向：反內(nèi)卷以及新材料。反內(nèi)卷包括政策性反內(nèi)卷以及市場(chǎng)性反內(nèi)卷。政策性反內(nèi)卷：化作為十大重點(diǎn)行業(yè)被國(guó)務(wù)院、工信部等著力重點(diǎn)要求調(diào)結(jié)構(gòu)，優(yōu)供給，淘汰落后產(chǎn)能。2025年6月下旬，多部委聯(lián)合展開(kāi)對(duì)老舊石化裝置的摸底評(píng)估工作。要求排摸截至2025年5月30日，石化化工行業(yè)主體設(shè)備設(shè)施達(dá)到設(shè)計(jì)適用年限、或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過(guò)20年的生產(chǎn)裝置。在此背景下，我們持續(xù)推薦民營(yíng)煉化龍頭，恒力石化、榮盛石化。市場(chǎng)性反內(nèi)卷方面，滌綸長(zhǎng)絲作為高度市場(chǎng)化行業(yè)，過(guò)去兩三年的盈利壓力加大了行業(yè)聯(lián)合挺價(jià)的意愿和決心，龍頭企業(yè)從爭(zhēng)搶份額轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)合控量挺價(jià)和穩(wěn)定現(xiàn)金流的策略。在此背景下，龍頭充分受益，推薦滌綸長(zhǎng)絲龍頭新鳳鳴、桐昆股份。此外，中長(zhǎng)期看，推薦低估值高分紅，現(xiàn)金流較好的中國(guó)海油，中國(guó)石油，昆侖能源。此外受益于下游機(jī)器人、半導(dǎo)體材料、塑料的綠色化等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的帶動(dòng)，相關(guān)公司積極布局，相關(guān)標(biāo)的聚合順、萬(wàn)凱新材，推薦聯(lián)泓新科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，地緣政治事件超預(yù)期，釋放戰(zhàn)儲(chǔ)超預(yù)期