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Q3業(yè)績(jī)承壓，盈利能力短期波動(dòng)。毛利率收窄，期間費(fèi)用率上升致凈利率大幅下滑。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，滾動(dòng)功能部件業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓順利。目前SMS側(cè)智能數(shù)控裝備還未交貨，我們分析相關(guān)業(yè)務(wù)有望在未來為公司帶來營(yíng)收空間。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 Q3業(yè)績(jī)承壓，盈利能力短期波動(dòng)。公司公布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同比+8.37%，歸母凈利潤(rùn)4405.31萬(wàn)元，同比-44.24%，歸母扣非凈利潤(rùn)4337.81萬(wàn)元，同比-43.75%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.58億元，同比+11.56%，歸母凈利潤(rùn)94.37萬(wàn)元，同比-95.96%，歸母扣非凈利潤(rùn)170.54萬(wàn)元，同比-92.18%。
　　整體毛利率收窄，期間費(fèi)用率上升致凈利率大幅下滑。前三季度公司毛利率28.81%，同比-2.54pct。Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用率3.96%，同比+0.58pct，銷售費(fèi)用率3.50%，同比+1.02pcts，增長(zhǎng)主要系因?yàn)楣炯哟髮?duì)滾動(dòng)功能部件業(yè)務(wù)的研發(fā)及市場(chǎng)開拓投入所致；公司Q1-Q3管理費(fèi)用率6.30%，同比+2.24pcts，增長(zhǎng)主要系因?yàn)楣臼召?gòu)德國(guó)SMS公司所支付的中介服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)等費(fèi)用增加所致；公司前三季度營(yíng)業(yè)凈利率9.20%，主要原因?yàn)榈聡?guó)SMS公司已于2025年6月起并入公司報(bào)表，因其在手訂單生產(chǎn)周期較長(zhǎng)尚未交付客戶形成收入，期間運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司合并報(bào)表凈利率同比減少-8.74pct。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，滾動(dòng)功能部件業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓順利。公司傳統(tǒng)刀具業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)定，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)緩慢但穩(wěn)定。滾動(dòng)功能部件方面，公司現(xiàn)處產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)開拓階段，上半年業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)顯著。雖目前相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于布局階段，期間費(fèi)用率較高，未來進(jìn)入盈利階段后有望為公司帶來可觀利潤(rùn)。
　　智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)厚積待發(fā)。收購(gòu)德國(guó)SMS后，公司智能數(shù)控裝備相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于生產(chǎn)未交付階段，報(bào)表承壓?，F(xiàn)階段公司積極投入研發(fā)、布局生產(chǎn)，我們認(rèn)為在未來交付后，相關(guān)業(yè)務(wù)為公司帶來的營(yíng)收空間潛力可期。
　　結(jié)論與建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，新興業(yè)務(wù)布局進(jìn)度較好，滾動(dòng)功能部件業(yè)務(wù)發(fā)展已開始看到成效，總體來看，公司正在進(jìn)入新的發(fā)展階段，我們對(duì)其維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求波動(dòng)，滾動(dòng)功能部件未來利潤(rùn)率不及預(yù)期，智能數(shù)控裝備研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，訂單交貨進(jìn)度不及預(yù)期。