>> 華泰期貨-化工日報：成本端反彈，滌絲產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
1、日內(nèi)原油價格延續(xù)上漲，因受到美國和委內(nèi)瑞拉之間緊張關(guān)系，以及美國計劃采購原油補充戰(zhàn)略儲備的消息支撐
2、降溫下終端需求邊際好轉(zhuǎn)，近兩日滌絲產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)。
市場分析
成本端，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將于月底附近會面，持續(xù)關(guān)注進展。國慶節(jié)后中國的進口需求放緩與美國出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)；短期來看，宏觀與基本面共振讓基本面承壓，暫時沒有看到反彈的驅(qū)動。
PX方面，上上個交易日PXN244美元/噸(環(huán)比變動-2.00美元/噸）。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行；PX四季度檢修計劃偏少以及個別裝置四季度擴能下PXN依然承壓。同時下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，PTA工廠檢修計劃較多，PX供需支撐有限，關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況以及商談情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-88元/噸(環(huán)比變動+0元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費79元/噸（環(huán)比變動-26元/噸），主力合約盤面加工費299元/噸（環(huán)比變動-7元/噸），新裝置投產(chǎn)消息下加工費再度壓縮。近端檢修計劃較多，累庫壓力不大，但據(jù)悉新裝置預(yù)計下周投產(chǎn)，11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外成本端支撐轉(zhuǎn)弱，需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。
需求方面，聚酯開工率91.4%（環(huán)比-0.1%），國慶后市場歸于平靜，長絲再度累庫，終端原料采購上整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，高關(guān)稅下本周織造加彈負(fù)荷再度下降，關(guān)注中美關(guān)稅談判情況。當(dāng)前聚酯工廠庫存不高，預(yù)計10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%偏上，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費修復(fù)下瓶片是否會重啟。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤298元/噸（環(huán)比-28元/噸）。直紡滌短負(fù)荷持穩(wěn)，由于市場高低價差縮小，工廠價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，庫存有所去化；當(dāng)前工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量減少，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工差走擴至1200以上。需求端，純滌紗及滌棉紗多維穩(wěn)，部分適度優(yōu)惠加大，銷售一般，庫存小幅下滑，負(fù)荷小幅抬升。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費546元/噸(環(huán)比變動+16元/噸)?；久娣矫妫局芷科?fù)荷持穩(wěn)略提升，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫存有所下降，隨著加工效益提升，需關(guān)注后期裝置負(fù)荷是否有抬升動作以及新產(chǎn)能投放進展。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，持續(xù)關(guān)注進展。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時PX四季度檢修計劃偏少以及個別裝置四季度擴能，PX四季度供需支撐弱化。TA方面，近端檢修計劃較多，累庫壓力不大，但據(jù)悉新裝置即將投產(chǎn)，11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工費預(yù)計震蕩偏強。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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