>> 南華期貨-工業(yè)硅&多晶硅企業(yè)風險管理日報-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩 |
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工業(yè)硅
【核心邏輯】
供給端看，豐水期西南地區(qū)低電價環(huán)境即將結束，將直接導致西南地區(qū)企業(yè)的礦熱爐開工率增速逐漸放緩并有望下降。與此同時，新疆地區(qū)開爐增速也不及市場預期，同樣呈現(xiàn)增速放緩趨勢。綜合兩大主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)動態(tài)判斷，預計后市工業(yè)硅整體開工率有望逐步見頂，由此帶來的產(chǎn)品庫存進一步累庫的風險也將有所緩解，供給端壓力將逐步邊際減輕。需求端看，有機硅行業(yè)開工率已出現(xiàn)放緩趨勢，近期對工業(yè)硅的實際需求變動相對有限，未形成明顯拉動；再生鋁合金領域對工業(yè)硅的需求則保持相對穩(wěn)定，且預期未來仍將維持剛性采購，成為需求端的重要支撐項；多晶硅板塊則隨著企業(yè)利潤狀況逐步改善，且10月份多晶硅企業(yè)排產(chǎn)已呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，預計未來兩個月多晶硅對工業(yè)硅的需求將實現(xiàn)穩(wěn)步增加，成為需求端的核心增長點。
綜合來看，預計后續(xù)供給端增量空間逐步收窄。后續(xù)需重點關注兩大信號：一是供給端開工率是否如期進入下滑通道，二是下游多晶硅需求能否實現(xiàn)實質(zhì)性向好。若這兩大條件同時滿足，意味著工業(yè)硅市場供給過剩的情況將會有所緩解，行業(yè)有望迎來價格底部反轉的關鍵節(jié)點。而在這一過程中，多晶硅產(chǎn)業(yè)整合措施的細則內(nèi)容與實際執(zhí)行力度是核心跟蹤變量，其將直接決定工業(yè)硅與多晶硅聯(lián)動邏輯的切換節(jié)點，需持續(xù)密切關注。
【利多解讀】
1.“反內(nèi)卷”政策釋放積極信號，顯著提振宏觀市場情緒；
2.成本端短期進一步下行的空間有限，且當前利潤估值處于偏低水平，供給端出現(xiàn)停產(chǎn)的概率有所上升；
3.需求端表現(xiàn)超市場預期，有效帶動采購積極性的提升。
【利空解讀】
1.下游多晶硅企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合或減產(chǎn)挺價等措施取得實質(zhì)性進展，需求端因此進一步走弱。
多晶硅
【核心邏輯】
當前主導多晶硅期貨價格走勢的核心邏輯，聚焦于以下因素：10月份光伏收儲平臺能否成立、11月份倉單集中注銷的壓力、需求端組件招中標價格能否穩(wěn)定上漲（即多晶硅漲價能否順利傳導至終端），以及光伏競價上網(wǎng)電價能否提升。
從時間維度看，當前市場已經(jīng)反應完9月份平臺未落地的現(xiàn)狀，但市場又傳言10月中旬光伏收儲平臺落地，需重點關注光伏會議以及市場情況。其次，隨著11月份的臨近，市場將逐漸進入廣期所規(guī)定的11月份多晶硅倉單集中注銷周期，若屆時多頭缺乏承接意愿，PS2511合約可能面臨較大平倉壓力。（但需注意的是，若PS2511價格大幅低于現(xiàn)貨價格時，不排除下游拉晶廠從期貨市場拿貨的情形，故需要重點關注期現(xiàn)價差情況）
從基本面維度看，當前市場呈現(xiàn)“供給增量、需求平穩(wěn)”特征：供給端本周光伏產(chǎn)業(yè)上游多晶硅產(chǎn)量保持穩(wěn)定，但未出現(xiàn)明顯去庫態(tài)勢，供給壓力仍存；需求端，本周組件中標規(guī)模環(huán)比增加，但中標價格環(huán)比下降，雖在一定程度上緩解終端悲觀情緒，但長期需求仍依賴四季度國家出臺的2026年光伏政策，以及終端光伏上網(wǎng)電價能否抬升——這直接決定光伏電站投資回報率，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈整體需求。
綜上所述，當前市場短期交易主線圍繞“10月收儲平臺成立與否”展開，后續(xù)將逐步切換至“11月倉單集中注銷”的預期博弈，同時需警惕政策或節(jié)點真空期內(nèi)各類不實信息對市場情緒的擾動。從風險角度出發(fā)，當前多晶硅期貨波動率遠高于碳酸鋰、工業(yè)硅等品種，整體風險程度較高，建議投資者謹慎參與，做好倉位控制與風險對沖。
【利多解讀】
1.未來行業(yè)或出臺產(chǎn)能整合與出清計劃，若產(chǎn)業(yè)內(nèi)達成實質(zhì)性的整合協(xié)議，則有望推動多晶硅產(chǎn)業(yè)格局改善；
【利空解讀】
1.若產(chǎn)業(yè)整合與出清計劃未能落地，企業(yè)延續(xù)當前正常生產(chǎn)節(jié)奏，庫存大概率將繼續(xù)累積。
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