>> 第一上海-寧德時代(3750.HK)盈利水平穩(wěn)健，產(chǎn)能加速擴張-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,劉家暉 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2025 Q3業(yè)績符合預(yù)期：寧德時代Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1041.86億元，同比增長12.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤185.49億元，同比增長41.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤164.22億元，同比增長35.47%。年初至報告期末，寧德時代實現(xiàn)營業(yè)收入2830.72億元，同比增長9.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤490.34億元，同比增長36.20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤436.19億元，同比增長35.56%。
高端化突破，毛利率優(yōu)化提升：寧德時代通過技術(shù)降本與供應(yīng)鏈優(yōu)化，第三季度毛利率維持在28%左右，同比提升1.2個百分點，高毛利儲能業(yè)務(wù)占比提升，海外儲能訂單占比顯著提升。高端動力電池產(chǎn)品出貨增加，全球首創(chuàng)的NP3.0技術(shù)及神行Pro電池量產(chǎn)落地，鈉新電池成功通過新國標認證，成為全球首款獲此權(quán)威認證的鈉離子電池產(chǎn)品。據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，前三季度全球動力電池市占率達38.1%，穩(wěn)居第一。
現(xiàn)金流充裕，支撐研發(fā)投入：寧德時代期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計超3600億元，且后續(xù)財務(wù)樂觀，公司重回產(chǎn)能擴張和訂單旺盛狀態(tài)，公司在建工程達到373億元，合同負債達到407億元。公司將持續(xù)投入固態(tài)電池研發(fā)和設(shè)備開支，相較同業(yè)公司，依然存在強大護城河。
產(chǎn)能加速擴張：公司表示上半年總體產(chǎn)能利用率保持在約90%的較高水平，公司積極推進全球產(chǎn)能建設(shè)應(yīng)對旺盛訂單需求，國內(nèi)山東、廣東、江西、福建、青海等基地均有大幅擴產(chǎn)，僅山東濟寧基地預(yù)計2026年新增儲能產(chǎn)能就超過100吉瓦時，德國工廠已于去年投產(chǎn)并盈利；匈牙利工廠一期項目首條產(chǎn)線設(shè)備進場調(diào)試，預(yù)計今年底建成并安裝調(diào)試；西班牙工廠完成前期審批正式成立合資公司；印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項目產(chǎn)能規(guī)劃15GWH，適用于動力及儲能電池，預(yù)計于明年上半年投產(chǎn)。
目標價623港元,維持買入評級：我們預(yù)測公司2025-2027年的收入分別為4226億元/5120億元/6065億元人民幣；歸母凈利潤分別為688億元/862億元和1043億元。當前股價分別對應(yīng)2025年/2026年/2027年的32.5/25.9/21.4倍PE，基于行業(yè)同類公司對比，對公司給予26年30倍PE估值，預(yù)測公司目標價623港元，較現(xiàn)價有16%的上漲空間，維持買入評級。
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