>> 西南證券-英搏爾(300681)2025年三季報點評：三季度業(yè)績增長亮眼，資產(chǎn)處置增厚利潤-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,邰桂龍,楊云杰 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.6億元，同比增長46.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長191.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.5億元，同比增長100.6%。2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.9億元，同比增長69.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長580.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1766萬元，同比增長34.8%。整體業(yè)績實現(xiàn)高速增長。
規(guī)模效應(yīng)下費用率下降，研發(fā)投入保持強勁。2025年前三季度，公司綜合毛利率為15.7%，同比減少0.7pp；凈利率為6.3%，同比提升3.1pp；期間費用率為13.0%，收入規(guī)模效應(yīng)下同比減少3.3pp；研發(fā)費用為1.9億元，同比增長29.4%，公司持續(xù)保持高強度的研發(fā)投入，核心產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。相較于新能源領(lǐng)域，工程機械及低空經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率相對較高，隨著后續(xù)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品放量，有望帶動公司盈利能力上行。
深耕新能源領(lǐng)域，新興領(lǐng)域迅速拓展。新能源車領(lǐng)域：新能源乘用車電源總成、驅(qū)動總成、多合一驅(qū)動總成、電機控制器總銷量方面均位居國內(nèi)Tier1供應(yīng)商前列。非道路車輛領(lǐng)域：公司與杭叉、徐工、中聯(lián)、三一、柳工、臨工等國內(nèi)客戶和韓國現(xiàn)代、韓國斗山、德國凱傲等國際客戶達成合作。無人物流車領(lǐng)域，成功獲上海易咖、尚元智行等客戶項目定點，新石器、九識、福田領(lǐng)航等頭部客戶均有項目推進。低空經(jīng)濟領(lǐng)域：公司與億航智能成立的合資子公司云浮英航已進入試生產(chǎn)階段，億航智能新發(fā)布機型VT35電推進系統(tǒng)由公司提供；億維特、高域的樣機開發(fā)進展順利。關(guān)節(jié)模組領(lǐng)域，與豐立智能協(xié)同開發(fā)“電機+減速器”集成產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.8、2.1、3.1億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為64%。考慮公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品具備顯著競爭優(yōu)勢，非道路車輛、低空經(jīng)濟、關(guān)節(jié)模組等新領(lǐng)域快速拓展，打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、新能源車市場不及預(yù)期、eVTOL市場不及預(yù)期、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期等風險。
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