>> 華創(chuàng)證券-英搏爾(300681)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后24年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，持續(xù)看好公司作為低空經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈核心標(biāo)的的長(zhǎng)期潛力-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)：1）2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.3億元，同比增長(zhǎng)23.77%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比下降13.79%；扣非凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)23.17%。注：2024年度確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用5561.21萬(wàn)元，剔除該影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.16億元，較23年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2）分季度看：24Q1-4歸母凈利分別為0.08、0.26、0.16、0.2億元。3）2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.46億元，同比增長(zhǎng)15.19%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比增長(zhǎng)26.3%；扣非凈利潤(rùn)0.08億元，同比+42.24%。4）盈利水平：2024年毛利率14.86%，同比-2.2pct，2025Q1毛利率15%，同比+0.1pct。2024年公司三費(fèi)率5.2%，同比下降0.58pct，24年凈利率2.92%，同比-1.28pct，25Q1凈利率1.96%，同比+0.17pct。
分產(chǎn)品看：1）電源總成：24年公司電源總成銷(xiāo)售87.19萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)84.88%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元，同比+96.72%，占比50.77%，毛利率15.39%，同比-0.62pct。受公司推進(jìn)產(chǎn)品集成化、平臺(tái)化生產(chǎn)及客戶(hù)對(duì)總成類(lèi)產(chǎn)品需求增加的影響，電源總成產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量較上年同期增加較多。2）電驅(qū)總成：24年電驅(qū)總成銷(xiāo)量為9.68萬(wàn)臺(tái)，同比+17.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.12億元，同比+5.33%，占比25.2%，毛利率3.4%，同比+1.37pct。3）電機(jī)控制器：24年銷(xiāo)量為60萬(wàn)臺(tái)，同比+21.97%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.65億元，同比-25.46%，占比19.14%，毛利率25.27%，同比+0.61pct。
新能源車(chē)領(lǐng)域穩(wěn)中有升。24年公司正式推出了6.6kW全國(guó)產(chǎn)器件車(chē)載電源二合一產(chǎn)品和全國(guó)產(chǎn)化20-50kW乘用車(chē)控制器，在新能源汽車(chē)動(dòng)力域自主創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)域邁出了關(guān)鍵一步，產(chǎn)品在市場(chǎng)上獲得了廣泛應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.68億元，同比增長(zhǎng)30.15%，毛利率11.08%，同比+1.49pct。
低空經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)重大突破，公司為低空供應(yīng)鏈核心標(biāo)的。
1）億航、億維特到高域，印證公司在低空領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)認(rèn)可。2024年，公司在eVTOL領(lǐng)域，與億航智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議和技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)議，并達(dá)成與億維特、高域等合作。從進(jìn)度看，年報(bào)介紹：為億航智能開(kāi)發(fā)的新機(jī)型的電推進(jìn)系統(tǒng)已完成樣機(jī)交付；同時(shí)，為億航智能EH216-S機(jī)型建設(shè)了專(zhuān)用的電推進(jìn)系統(tǒng)產(chǎn)線(xiàn)，并實(shí)現(xiàn)了樣機(jī)交付。與億維特以及高域的樣機(jī)開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利。
2）展望2025年：在載人eVTOL領(lǐng)域，公司規(guī)劃完成為億航智能開(kāi)發(fā)的EH216-S機(jī)型以及新機(jī)型的電推進(jìn)系統(tǒng)的量產(chǎn)交付計(jì)劃；以與億航智能共同成立的合資公司云浮英航為載體，實(shí)現(xiàn)eVTOL零部件的智能化生產(chǎn)；在載物eVTOL領(lǐng)域，以?xún)|維特ET9項(xiàng)目作為基礎(chǔ)，開(kāi)發(fā)電推進(jìn)系統(tǒng)產(chǎn)品；在飛行汽車(chē)領(lǐng)域，積極落實(shí)與高域簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議項(xiàng)下飛行汽車(chē)電機(jī)、控制器產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。
與豐立智能合作，進(jìn)軍新領(lǐng)域。4月21日，公司公告與豐立智能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，豐立智能在諧波減速器、行星減速器等領(lǐng)域具有技術(shù)積累，而英搏爾在驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電機(jī)方面具備優(yōu)勢(shì)。雙方合作開(kāi)發(fā)關(guān)節(jié)模組，形成“電機(jī)+減速器”集成化產(chǎn)品能力。
投資建議：傳統(tǒng)主業(yè)中，我們預(yù)計(jì)公司新能源車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，工程機(jī)械綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)拓寬產(chǎn)品線(xiàn)；新興業(yè)務(wù)中，根據(jù)公司年報(bào)披露節(jié)奏，預(yù)計(jì)2025年起可開(kāi)始確認(rèn)低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入利潤(rùn)，我們小幅上調(diào)25-26年盈利預(yù)測(cè)至1.3、1.8億（原預(yù)測(cè)為1.2、1.5億），引入2027年實(shí)現(xiàn)2.7億元的盈利預(yù)測(cè)，2025-27年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.5、0.7、1.1元，對(duì)應(yīng)PE分別為65、47、31倍，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，eVTOL領(lǐng)域安全風(fēng)險(xiǎn)。
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