>> 華西證券-英搏爾(300681)與億航設(shè)立合資公司，未來交付有望顯著放量-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戚舒揚(yáng),侯鈞皓 |
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事件概述：英搏爾2025年1月8日公告稱，與億航智能擬共同設(shè)立合資公司，投資額為1000萬元，其中英搏爾出資600萬元持股60%，億航智能出資400萬元持股40%。本項目的實施將充分發(fā)揮雙方在無人駕駛載人航空器技術(shù)及智能工廠管理等方面的優(yōu)勢。圍繞eVTOL產(chǎn)品生產(chǎn)制造以及上游零部件產(chǎn)業(yè)鏈展開深入合作事宜，負(fù)責(zé)億航智能eVTOL總裝前各工序、零部件的生產(chǎn)、億航智能云浮工廠及其他生產(chǎn)基地的工藝優(yōu)化和技術(shù)改造。
億航的EVTOL交付量有望顯著提升。億航智能是全球進(jìn)展最快的電動eVTOL制造商，今年4月份取得了EH216-S機(jī)型產(chǎn)品的PC生產(chǎn)許可證。億航智能2024年前三季度交付138架，預(yù)計合資公司成立后，整機(jī)制造交付能力將得到顯著增強(qiáng)，預(yù)計2025年、2026年的量產(chǎn)交付規(guī)模在此基礎(chǔ)上大幅增長，拉動產(chǎn)業(yè)鏈增長。
英博爾產(chǎn)業(yè)鏈地位躍升，量產(chǎn)后集成電機(jī)有望迎來放量。英博爾2024年11月已和億航簽署了戰(zhàn)略合作以及技術(shù)開發(fā)協(xié)議，并認(rèn)購了億航定增，本次通過設(shè)立合資公司，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)大幅提升。預(yù)計英搏爾電機(jī)更高的毛利率水平和evtol的放量將帶來顯著成長性。同時，代工零部件業(yè)務(wù)將在前期提供收入和業(yè)績，基本面得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
“集成芯”技術(shù)領(lǐng)先，新能源車和工程機(jī)械電動化趨勢明顯。英搏爾“集成芯”驅(qū)動總成市場領(lǐng)先，乘用車是公司的基本盤，目前電動乘用車整體增速明顯；工程機(jī)械行業(yè)也在逐步電動化，我們預(yù)計未來2年將提供更多的增量空間，而低空是未來重點發(fā)展布局的方向。隨著億航訂單爆量+新客戶的開拓，英博爾低空業(yè)務(wù)有望占比快速提升。英搏爾珠海三期智能化工廠產(chǎn)品向更高附加值升級，毛利率和凈利率也將提升增厚公司盈利。我們上調(diào)24-26年收入預(yù)測23.98/32.61/41.43億元至23.98/35.31/43.42億元，上調(diào)24-26年歸母凈利預(yù)測0.84/1.18/1.66億元至0.84/1.43/2.03億元，上調(diào)24-26年EPS預(yù)測0.33/0.46/0.65元至0.33/0.56/0.79元，2025年1月8日收盤價23.55元對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為72.11/42.17/29.66X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險、客戶信用風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
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