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投資要點(diǎn)：
　　10月19日，英搏爾發(fā)布2023三季報(bào)。前三季度營(yíng)收12.6億元，同比-8.48%。歸母凈利潤(rùn)4305.5萬(wàn)元，同比+32.27%；第三季度營(yíng)收5.4億元，同比+6.25%。歸母凈利潤(rùn)7235.57萬(wàn)元，同比扭虧。利潤(rùn)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　前三個(gè)季度公司營(yíng)收出現(xiàn)了持續(xù)的環(huán)比增長(zhǎng)。考慮到新訂單的逐步放量預(yù)期，我們預(yù)計(jì)Q4營(yíng)收將再創(chuàng)新高。
　　影響Q3報(bào)告期公司業(yè)績(jī)的主要因素包括
　　成本壓力實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的有效傳導(dǎo)。高價(jià)格的原材料庫(kù)存已經(jīng)基本消耗完畢，Q3成本端壓力得到有效緩解。同時(shí)對(duì)供應(yīng)鏈端也進(jìn)行了壓力傳導(dǎo)。電子元器件的國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)取得進(jìn)展，聯(lián)合開(kāi)發(fā)降本在結(jié)構(gòu)件、電子元器件、永磁鐵等材料實(shí)現(xiàn)降價(jià)。
　　研發(fā)和技術(shù)降本改善產(chǎn)品盈利性。從設(shè)計(jì)源頭實(shí)現(xiàn)降本，打造既有成本優(yōu)勢(shì)又有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。
　　完成產(chǎn)品切換，產(chǎn)能利用率提升。公司訂單實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，前三季度環(huán)比收入增長(zhǎng)，固定成本分?jǐn)傆兴陆怠?br>　　產(chǎn)能建設(shè)、創(chuàng)新項(xiàng)目補(bǔ)貼，為一次性收入。
　　管理降本，費(fèi)用率有效下降。股權(quán)激勵(lì)相繼結(jié)束，Q3計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較上年同期有明顯下降。同時(shí)推行全面預(yù)算管理，在運(yùn)營(yíng)方面把生產(chǎn)和管理費(fèi)用做到精細(xì)管理，有效降低費(fèi)用。
　　展望未來(lái)，相信隨著三代集成芯的逐步放量，以及全新大客戶落地，公司營(yíng)收及盈利將重回正規(guī)。24年預(yù)計(jì)大客戶落地后將幫助公司營(yíng)收沖過(guò)30億元，利潤(rùn)有望突破1.8億。而25年不僅有海外客戶的貢獻(xiàn)，全新商用車產(chǎn)品也存在放量潛力，值得期待。
　　投資分析意見(jiàn)：技術(shù)降本是中國(guó)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)彎道超車的更優(yōu)解，而英搏爾的“集成芯”方案正是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)。此次成本端壓力緩解有望持續(xù)為公司帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，未來(lái)的轉(zhuǎn)型將更為從容?？紤]到已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，我們上調(diào)23-25年?duì)I收預(yù)測(cè)由18/29/42億元至19/32/45億元。同時(shí)上調(diào)23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)由0.08/1.1/1.9億元至0.9/1.8/3.0億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為58/27/17倍。考慮到公司明后年的高增速有望獲得的估值溢價(jià)，以及下游需求復(fù)蘇帶動(dòng)板塊整體的投資機(jī)會(huì)，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化、原材料成本波動(dòng)、下游新能源需求萎縮。