>> 信達證券-英博爾(300681)2022年報及2023年一季報點評：把握總成化趨勢，收入實現(xiàn)高增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元，同比+106%，歸母凈利潤0.25億元，同比-47.5%，扣非歸母凈利潤-0.29億元；2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比-26.9%，歸母凈利潤-0.13億元，扣非歸母凈利潤-0.16億元。
點評：
2022年收入延續(xù)高增長，盈利能力短期承壓。2022年新能源汽車行業(yè)延續(xù)高景氣度，公司產(chǎn)銷兩旺，總成產(chǎn)品占比提高，收入顯著增長；受威馬汽車與雷丁汽車等影響計提1.2億元資產(chǎn)減值，疊加股份支付（0.2億元）、行業(yè)競爭加劇等因素拖累，盈利能力有所下滑。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.1億元（同比+106%），歸母凈利潤0.25億元（同比-47.5%），毛利率16.2%（同比-4.5pct），凈利率1.2%（同比-3.6pct）; 23年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元（同比-26.9%），歸母凈利潤-0.13億元，毛利率17.0%（同比+0.8pct），凈利率-5.0%。
把握總成化趨勢，收入實現(xiàn)高增長。2022年公司電驅(qū)總成（含電機控制器和多合一驅(qū)動總成）銷量37.4萬臺（同比+95.7%），市占率5.4%（同比-1.0pct），收入5.6億元（同比+156%），占比27.9%（同比+5.5pct）；電源總成銷量56.4萬套（同比+201%），市占率8.6%（同比+2.3pct），收入6.7億元（同比+138%），占比33.5%（同比+4.6pct）。公司持續(xù)進行較高研發(fā)投入，已開發(fā)出具有高效能、輕量化、低成本等顯著優(yōu)勢的“集成芯”六合一驅(qū)動系統(tǒng)，并獲得吉利、上汽大通、江淮、東風、合眾、哪吒等眾多車企定點，隨著新一代產(chǎn)品占比逐漸提高，有望提升整體盈利能力。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設先進產(chǎn)能，奠定業(yè)績增長基礎。2023年4月公司發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預案，擬募集資金8.2億元用于新能源汽車動力總成自動化車間建設項目并補充流動資金，項目建成后將新增年產(chǎn)20萬套第三代電驅(qū)總成及40萬套第三代電源總成產(chǎn)品的產(chǎn)能。本次可轉(zhuǎn)債有助于公司緊隨高壓化、集成化等發(fā)展趨勢，通過引進智能化、自動化產(chǎn)線，進一步降低公司的成本，提高利潤水平。
盈利預測：作為國內(nèi)領先的電驅(qū)與電源供應商，公司有望持續(xù)受益于汽車行業(yè)電動化進程。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.35、2.27、3.46億元，對應PE分別為34、20、13倍。
風險因素：原材料價格波動、產(chǎn)能釋放不及預期、客戶開拓不及預期、配套車型銷量不及預期。
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