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業(yè)績(jī)概況：公司發(fā)布2025三季報(bào)。2025Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.66億元（YoY+0.52%），歸母凈利潤(rùn)2.15億元（YoY+10.39%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.01億元（YoY+8.04%），其中2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.22億元（YoY+27.93%），歸母凈利潤(rùn)8340萬元（YoY+42.78%），扣非歸母凈利潤(rùn)8014萬元（YoY+62.25%）。公司發(fā)布2025第三季度利潤(rùn)分配預(yù)案公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），擬分配現(xiàn)金紅利總額為5963萬元（含稅），占2025第三季度歸母凈利潤(rùn)比例為71.49%。
　　Q3業(yè)績(jī)重回正增長(zhǎng)，“系統(tǒng)+AI”戰(zhàn)略順利推進(jìn)。2025Q3隨宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，企業(yè)家信心有所恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)重回正增長(zhǎng)軌道。公司發(fā)展主要依托于：1）大客戶戰(zhàn)略卓有成效：公司持續(xù)執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，董事長(zhǎng)牽頭大客戶戰(zhàn)隊(duì)周度培訓(xùn)與復(fù)盤，客戶拓展效率穩(wěn)步提升。公司已與名創(chuàng)優(yōu)品、蒙牛、蜜雪冰城，西貝、郎酒、今麥郎、波司登等多家行業(yè)/區(qū)域龍頭達(dá)成合作，2025年目標(biāo)“每人每月一家新大客戶”；2）高客戶粘性：公司課程轉(zhuǎn)介紹率與復(fù)購(gòu)率達(dá)85%，凈推薦值達(dá)76.9%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，目標(biāo)在2025年進(jìn)一步增長(zhǎng)至“大客戶復(fù)購(gòu)率90%+轉(zhuǎn)介紹率90%”；3）優(yōu)秀業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)張：公司遵循“人數(shù)×人效”的增長(zhǎng)公式，后續(xù)計(jì)劃在人數(shù)維度通過“百校計(jì)劃”開設(shè)新分校實(shí)現(xiàn)組織裂變，在人效維度通過AI助力的識(shí)人篩人、客戶識(shí)別觸達(dá)、內(nèi)容研發(fā)、數(shù)據(jù)風(fēng)控等流程支持實(shí)現(xiàn)人效突破性增長(zhǎng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
　　AI賦能銷售/管理費(fèi)用率優(yōu)化，毛利率/凈利率均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2025Q3整體毛利率80.16%（yoy+4.78PCTs），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為24.6%/10.9%/3.2%，yoy4.8/-1.8/+0.8PCTs，AI賦能營(yíng)銷端、管理端人效提升，研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)預(yù)計(jì)來自于AI研發(fā)投入，歸母凈利率達(dá)37.59%（yoy+3.91PCTs），利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　Q3收款端增速回正，奠定后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。公司2025Q1~Q3收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）5.57億元，同比-6.26%，其中2025Q3收款2.19億元，同比+53.31%，較上兩個(gè)季度增速已回正，或由于宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性減弱、政策預(yù)期邊際改善，提振企業(yè)家信心。截止2025Q3賬面合同負(fù)債10.48億元，較2024Q3增長(zhǎng)8.65%，或?qū)ξ磥順I(yè)績(jī)形成一定支撐。
　　邁入4.0“實(shí)效教育+AI教育”時(shí)代，教研/師資/渠道/品牌優(yōu)勢(shì)全方位強(qiáng)化。1）教研持續(xù)迭代更新：“制片廠模式”體系化教研，課程內(nèi)容跟隨行業(yè)需求持續(xù)豐富，報(bào)告期內(nèi)升級(jí)“贏銷鐵軍”課程；2）渠道布局全面靜待發(fā)力：全國(guó)30余家分支機(jī)構(gòu)，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋省會(huì)及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市；3）優(yōu)質(zhì)師資強(qiáng)化教學(xué)水平：公司師資以各領(lǐng)域頭部企業(yè)實(shí)戰(zhàn)背景全職導(dǎo)師為主，海外名師引進(jìn)為輔；4）品牌力持續(xù)加強(qiáng)：公司大量新學(xué)員來自于老學(xué)員口碑推薦，自上市以來，公司品牌影響力再上新臺(tái)階，助力大客戶數(shù)量增長(zhǎng)與客戶粘性提升。公司將從技術(shù)、組織、產(chǎn)品、客戶四個(gè)方向持續(xù)發(fā)展“AI型組織”戰(zhàn)略，助力更多企業(yè)邁入AI時(shí)代。
　　投資建議。2025Q3公司業(yè)績(jī)重回正增長(zhǎng)，“實(shí)效+AI”戰(zhàn)略加速擴(kuò)張大客戶，中長(zhǎng)期我們?nèi)钥春霉咀鳛閷?shí)效型企培龍頭滲透率持續(xù)提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.0/3.3/3.7億元，同增11.7%/10.3%/10.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或?qū)π枨蠖水a(chǎn)生影響；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。豢蛻敉卣共患邦A(yù)期。