>> 華泰期貨-外匯專題報(bào)告：順差擴(kuò)張，穩(wěn)匯率與提質(zhì)量并行-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大?。?/td>
| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
9月結(jié)售匯順差擴(kuò)大，外匯市場(chǎng)供需穩(wěn)中趨活，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)提升。短期美元兌人民幣維持區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，中期在“十五五”高質(zhì)量增長(zhǎng)目標(biāo)指引下，人民幣中樞有望溫和上移。
■數(shù)據(jù)核心看點(diǎn)
9月結(jié)售匯順差顯著擴(kuò)大，外匯市場(chǎng)供需總體保持平衡。銀行結(jié)售匯順差升至510.23億美元，結(jié)匯與售匯規(guī)模雙增，企業(yè)在匯率波動(dòng)中加速結(jié)匯以鎖定收益，同時(shí)對(duì)外支付需求回升帶動(dòng)售匯增長(zhǎng)。本輪順差擴(kuò)張更多體現(xiàn)企業(yè)交易活躍度提升和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖行為增強(qiáng)，而非單一貿(mào)易基本面改善，整體供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)中有序。
結(jié)售匯意愿結(jié)構(gòu)分化，企業(yè)“保結(jié)”需求上升、購(gòu)匯避險(xiǎn)節(jié)奏放緩。9月即期市場(chǎng)成交活躍度下降，但收匯結(jié)匯率回升至63.12%、購(gòu)匯率下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約額環(huán)比增加103.75億美元、購(gòu)匯簽約減少46.07億美元，帶動(dòng)未到期凈結(jié)匯余額升至372.08億美元高位。結(jié)匯套保比率上升10.94個(gè)百分點(diǎn)至63.12%，購(gòu)匯套保比率下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至58.48%。
涉外收付款結(jié)構(gòu)分化，經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大、資本與金融項(xiàng)目逆差走闊。9月經(jīng)常項(xiàng)目順差升至528.79億美元，貨物貿(mào)易順差繼續(xù)貢獻(xiàn)主項(xiàng)支撐；資本與金融項(xiàng)目逆差擴(kuò)大至577.91億美元，其中證券投資逆差顯著增加、直接投資逆差維持?？缇迟Y金仍呈雙向波動(dòng)格局，顯示外部流動(dòng)性環(huán)境對(duì)資本項(xiàng)下形成階段性壓力。
結(jié)構(gòu)層面看，貨物貿(mào)易仍是順差的核心支撐，但外需修復(fù)節(jié)奏放緩、制造業(yè)景氣低位震蕩。全球制造業(yè)PMI降至50.8，中國(guó)PMI連續(xù)六個(gè)月低于榮枯線，出口恢復(fù)勢(shì)頭有限。證券投資活躍度雖回升——陸港通成交量明顯上升、境外債券托管余額回升至2.78萬億元——但交易活躍并不等于資金流入，外資仍在結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)?？傮w來看，貿(mào)易修復(fù)溫和、資本流動(dòng)波動(dòng)并存，對(duì)結(jié)售匯順差的支撐趨于穩(wěn)健而非強(qiáng)勁。
■匯率近期觀點(diǎn)
短期來看，美國(guó)政府停擺導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推遲公布，市場(chǎng)在“缺數(shù)據(jù)”狀態(tài)下重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，美元短期進(jìn)入預(yù)期博弈階段。美國(guó)內(nèi)部消費(fèi)與就業(yè)可能邊際走弱，但尚不足以形成系統(tǒng)性下行趨勢(shì)；中國(guó)方面，9月社融回升至3.53萬億元、核心CPI重回1%，政策托底效應(yīng)正在向?qū)嶓w層面?zhèn)鲗?dǎo)。當(dāng)前匯率走勢(shì)更多反映中美預(yù)期差階段性修復(fù)下的區(qū)間震蕩格局，預(yù)計(jì)美元兌人民幣維持在7.10–7.15區(qū)間，人民幣短線具備溫和升值動(dòng)能。
展望中期，“十五五”規(guī)劃所指向的高質(zhì)量增長(zhǎng)目標(biāo)將成為人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定的重要支撐。若國(guó)內(nèi)政策延續(xù)以科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心的穩(wěn)增長(zhǎng)路徑，信貸與制造業(yè)投資有望持續(xù)回升，而美國(guó)在財(cái)政約束與貨幣政策滯后效應(yīng)下增速趨緩，則人民幣中樞或溫和上移至7.00附近。整體而言，人民幣進(jìn)入“政策穩(wěn)匯率—結(jié)構(gòu)提質(zhì)量”的階段性特征期，未來匯率波動(dòng)的主導(dǎo)因素將逐步從短期預(yù)期交易轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面。
風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；中美關(guān)系；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊
|
|
