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事件：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收316.63億元，同比增長24.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.54億元，同比增長26.84%。
　　三季度收入穩(wěn)健增長。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收111.53億元，同比增長21.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.86億元，同比增長4.04%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.17億元，同比增長14.11%。第三季度，公司毛利率為27.51%，同比降低2.18pct；凈利率為11.77%，同比降低1.98pct；新能源車占比提升影響整體毛利率。前三季度公司研發(fā)投入為29.94億元，同比增長35.72%，研發(fā)費(fèi)用率提升至9.46%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品競爭力不斷提升。
　　通用自動(dòng)化及新能源汽車業(yè)務(wù)較快增長，布局機(jī)器人等產(chǎn)品打開增長空間。前三季度，公司通用自動(dòng)化收入約131億元，同比增長約20%；其中通用變頻器、通用伺服系統(tǒng)、PLC&HMI、工業(yè)機(jī)器人收入分別約40.5、53.4、12.9、8.7億元；公司新能源汽車和軌道交通收入約148億元，同比增長約38%；智慧電梯收入約36億元，同比基本持平。公司在夯實(shí)通用自動(dòng)化、新能源汽車、智慧電梯等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過前瞻性戰(zhàn)略布局推動(dòng)業(yè)務(wù)邊界延伸，圍繞國際化、數(shù)字化、能源管理、AI、人形機(jī)器人等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，打造業(yè)績?cè)鲩L新引擎。
　　核心產(chǎn)品市場份額不斷提升，公司α屬性持續(xù)凸顯。上半年，公司通用伺服系統(tǒng)市場份額約32%，位居第一；低壓變頻器產(chǎn)品份額約22%，位居第一；小型PLC產(chǎn)品份額約7.0%，中大型PLC產(chǎn)品份額約5.1%；工業(yè)機(jī)器人份額約8.2%，SCARA機(jī)器人份額約20.4%。公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品份額約10.1%，排名第二；新能源乘用車電驅(qū)總成份額為7.1%；新能源乘用車定子裝機(jī)量份額為11.3%；新能源乘用車OBC產(chǎn)品份額為5.1%。
　　投資建議：公司龍頭α屬性凸顯，積極布局人機(jī)新品打開未來成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為53.85/64.77/77.81億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39.7/33.0/27.5倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、下游需求持續(xù)疲軟、市場競爭加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。