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2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長26.73%，歸母凈利潤同比增長40.15%。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收205.09億元，同比增長26.73%；歸母凈利潤29.68億元，同比增長40.15%。單季度看，2025年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收115.31億元，同比增長約18.99%；歸母凈利潤16.46億元，同比增長25.91%。營收與利潤增長主要受益于新能源汽車業(yè)務(wù)放量及通用自動(dòng)化穩(wěn)健增長。盈利能力方面，上半年毛利率/凈利率為30.23%/14.65%，同比變動(dòng)-1.54/+1.38pct，費(fèi)用管控驅(qū)動(dòng)凈利率提升。費(fèi)用方面，上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.28%/4.05%/9.58%/-0.25%，同比變動(dòng)-1.33/-0.14/+0.48/-0.22pct。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，多領(lǐng)域市場份額持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)看，2025年上半年通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入88.07億元，同比增長17%，其中通用伺服系統(tǒng)在國內(nèi)份額約32%，同比增長4.4pct，低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）在國內(nèi)份額約22%，同比增長2.4pct；新能源汽車業(yè)務(wù)收入92.66億元，同比增長50%，其中新能源乘用車電機(jī)控制器在國內(nèi)份額約10.1%，同比下滑0.9pct，電驅(qū)總成在國內(nèi)份額為7.1%，同比增長1.2pct；智慧電梯收入23.06億元，同比下滑1%，下滑主要系地產(chǎn)低迷拖累所致。海外收入13.2億元，同比增長39%，占營收6.4%，韓國、越南市場行業(yè)線出海成果突出，歐洲高端客戶合作深化。
　　人形機(jī)器人進(jìn)展順利，持續(xù)推進(jìn)關(guān)節(jié)模組、絲杠、場景應(yīng)用。1）低壓高功率驅(qū)動(dòng)器、無框力矩電機(jī)及關(guān)節(jié)模組：從樣機(jī)研究進(jìn)入到開發(fā)階段，不斷提升功率、扭矩密度和線性響應(yīng)度等，解決業(yè)界普遍反饋的發(fā)熱保護(hù)和出力不足的痛點(diǎn)。2）行星滾柱絲杠：通過持續(xù)優(yōu)化磨削和硬車工藝，大大縮短加工時(shí)間，為大客戶定制高性能直線模組，目前已完成送樣工作。3）具身智能機(jī)器人場景化解決方案：圍繞上肢部件場景，響應(yīng)客戶和集成商的需求，依托工業(yè)及協(xié)作臂的技術(shù)積累，啟動(dòng)了上肢部件的開發(fā)工作。
　　投資建議：公司是國內(nèi)工控龍頭，主業(yè)通用自動(dòng)化份額持續(xù)提升、新能源汽車持續(xù)高增帶動(dòng)主業(yè)業(yè)績改善；人形機(jī)器人業(yè)務(wù)24年正式布局，零部件研發(fā)、客戶溝通良好，有較大概率成為人形機(jī)器人領(lǐng)先企業(yè)。我們維持2025年-2027年歸母凈利潤預(yù)測為53.17/64.47/76.44億元，對應(yīng)PE 34/28/24倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品突破不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。