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投資邏輯
　　公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)“工控→新能源車→機(jī)器人”跨行業(yè)技術(shù)復(fù)用的機(jī)電一體化平臺(tái)型企業(yè)，在行業(yè)具備持續(xù)超越周期的α，2007-2024年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速分別為38%和30%，超過工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)和可比公司增速。
　　1）新能源車業(yè)務(wù)：市占率穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)有望釋放經(jīng)營(yíng)彈性。
　　24年公司國(guó)內(nèi)乘用車電控產(chǎn)品份額上升至10.7%，第三方供應(yīng)商中排名第一；24年底公司境內(nèi)外擁有超過80個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在25-26年實(shí)現(xiàn)SOP量產(chǎn)。24年公司新能源汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160億元，同比+70%，隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步釋放經(jīng)營(yíng)彈性，預(yù)計(jì)25-27年公司新能源車業(yè)務(wù)營(yíng)收CAGR超30%。
　　2）機(jī)器人業(yè)務(wù)：工業(yè)機(jī)器人出貨高增，人形機(jī)器人打開成長(zhǎng)空間。
　　憑借成本控制&渠道布局優(yōu)勢(shì)，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)快速放量，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，同比+37%，24年國(guó)內(nèi)市占率提升至9%，位居行業(yè)第三，同時(shí)積極研發(fā)人形機(jī)器人核心零部件，未來有望構(gòu)建新增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25-27年公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收CAGR約30%。
　　3）通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)：工控龍頭地位穩(wěn)固，發(fā)展路徑清晰穩(wěn)健。
　?、傩袠I(yè)：自動(dòng)化行業(yè)經(jīng)歷兩年下行周期，當(dāng)前PPI/庫(kù)存均處于底部，宏觀政策持續(xù)加碼,底部基本明確，25年行業(yè)有望迎來弱復(fù)蘇。
　　②公司：根據(jù)MIR數(shù)據(jù),24年公司通用伺服/低壓變頻器/小型PLC工控三大核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額分別達(dá)到28%/19%/14%，均排名內(nèi)資第一。公司持續(xù)圍繞“光機(jī)電液氣”拓展產(chǎn)品線、25年推出國(guó)內(nèi)首款工業(yè)自動(dòng)化全集成軟件平臺(tái)iFA增強(qiáng)綜合解決方案競(jìng)爭(zhēng)力。
　　4）軌交&電梯：成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利壓艙石支撐戰(zhàn)略遠(yuǎn)征。
　　公司軌道交通牽引系統(tǒng)市占率維持行業(yè)前五，電梯一體化控制器市占率領(lǐng)先，19年收購(gòu)貝思特實(shí)現(xiàn)電梯電氣大配套解決方案布局，預(yù)計(jì)25-27年公司電梯和軌交營(yíng)收有望維持5%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)25-27年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.6/66.6/78.3億元，同比增長(zhǎng)27.5%/22.0%/17.6%，考慮到公司憑借“技術(shù)復(fù)用+戰(zhàn)略卡位+組織變革”構(gòu)建了持續(xù)穿越周期的競(jìng)爭(zhēng)力，給予公司25年40倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81.10元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　 制造業(yè)不景氣、新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等