>> 華泰期貨-國債期貨日報：股債蹺蹺板效應影響下，國債期貨全線收跌-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
2075KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：2025年8月1日，財政部與稅務總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期；關稅方面，中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿會談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關稅90天；國務院第九次全體會議強調，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，培育壯大服務消費，加力擴大有效投資；9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內需潛力”和“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”；10月8日，美方將多家中國實體列入出口管制清單并征收特別港務費，10月10日，交通運輸部發(fā)布關于對美船舶收取船舶特別港務費的公告；10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對中國加征100%關稅。（2）通脹：9月CPI同比下降0.3%。
資金面：（3）財政：本次財政數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)“收入溫和修復、支出強力擴張”的格局：前三季度一般公共預算收入同比小幅增長0.5%，結構上依靠個稅、增值稅與印花稅修復，但可持續(xù)性仍待觀察；支出端繼續(xù)加力，社保、教育及債務付息維持較高增速，形成對總需求的穩(wěn)支撐。同時，政府性基金預算收入仍偏弱、土地出讓降幅收窄但恢復有限，而基金支出同比大幅增長23.9%，顯示財政端正通過加快支出節(jié)奏對沖經(jīng)濟下行壓力。（4）央行：2025-10-23，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了2125億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.318%、1.417%、1.512%和1.556%，回購利率近期回升。
市場面：（6）收盤價：2025-10-23，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.34元、105.65元、108.04元、115.21元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.02%、-0.07%、-0.12%和-0.34%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.001元、-0.006元、0.041元和0.096元。
綜合來看：受股市行情帶動，風險偏好回升對債市形成壓制，同時美聯(lián)儲降息預期延續(xù)、全球貿易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預期間震蕩運行，短期關注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回升，國債期貨價格震蕩，2512中性。
套利：關注2512基差回落。
套保：中期存在調整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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