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行情導(dǎo)讀：
　　10月20-23日,黨的二十屆四中全會(huì)在北京舉行,會(huì)后發(fā)布完整會(huì)議公報(bào),全會(huì)審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》。從公報(bào)全文內(nèi)容來看,全會(huì)對(duì)于十四五時(shí)期取得的成績表示肯定,同時(shí)在此基礎(chǔ)上提出了下一個(gè)五年規(guī)劃的整體發(fā)展目標(biāo),并對(duì)各項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)也進(jìn)行了綱領(lǐng)性的方向指示。我們將對(duì)比十九屆五中全會(huì)與本次會(huì)議對(duì)下一階段規(guī)劃的各項(xiàng)要求,并分析未來政策上的主要轉(zhuǎn)變和相關(guān)預(yù)期。本次公報(bào)在總量目標(biāo)之下還提到了12個(gè)專題看，總體與十九屆五中全會(huì)相符合，但順序上把現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、對(duì)外開放及社會(huì)服務(wù)提前，映射出“十五五”對(duì)產(chǎn)業(yè)、國際合作與民生的重視。
　　一、工作基調(diào)：以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展
　　公報(bào)在指導(dǎo)思想和原則部分提及“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題”，同時(shí)提及“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。重申“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”指明經(jīng)濟(jì)建設(shè)在未來5年中的重要地位，同時(shí)提及“高質(zhì)量發(fā)展為主題”指明新時(shí)代下不會(huì)簡單追求高增速，而是更加注重創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、可持續(xù)發(fā)展和安全?！百|(zhì)的有效提升”為先，指向更注重推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展、提高科技含量，同時(shí)“量的合理增長”指向會(huì)以合理的總量增長為基石，在新質(zhì)生產(chǎn)動(dòng)能逐步提升的過程中，也要穩(wěn)定舊動(dòng)能和總量經(jīng)濟(jì)，做好質(zhì)與量的協(xié)調(diào)平衡。
　　二、主要目標(biāo)：科技的重要性提升，提高人均GDP水平
　　關(guān)于十五五發(fā)展目標(biāo)，公報(bào)提及“高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破”，更強(qiáng)調(diào)科技、改革，體現(xiàn)出科技在十五五規(guī)劃中的地位和重要性在明顯提升。
　　此外在總量目標(biāo)上還提及“到二〇三五年實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國防實(shí)力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”。其中十九屆五中全會(huì)也曾提及人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，靜態(tài)考量2035年人均GDP或需要達(dá)到2.2萬美元以上，簡單推算，隱含未來十年的年均名義GDP可能需要達(dá)到4.7%。那么在十五五前期階段可能仍一定必要繼續(xù)維持5%左右的增長目標(biāo)，具體需要關(guān)注后續(xù)的解釋性文件和《建議》全文，可能會(huì)進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)發(fā)展的量化目標(biāo)。
　　三、當(dāng)前形勢(shì)和任務(wù)：堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)
　　公報(bào)中提及“強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”，同時(shí)“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭”。在宏觀曾測(cè)層面提及“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”。體現(xiàn)了短期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的訴求強(qiáng)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。按照今年前三季度GDP累計(jì)同比5.2%來看，完成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度不大。但是在三季度已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了增量財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政政策，一是9月29日發(fā)改委宣布將會(huì)退出5000億元新型政策性金融工具，用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。10月17日財(cái)政部表示，中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方。預(yù)期將會(huì)有效帶動(dòng)四季度固定資產(chǎn)投資增速，改善三季度投資同比下滑的態(tài)勢(shì)，切實(shí)改善內(nèi)需短板，同時(shí)對(duì)信貸總量也會(huì)起到一定的撬動(dòng)作用。后續(xù)期待地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)政策，同時(shí)四季度也可能會(huì)在貨幣政策上進(jìn)行一定的配合。總體而言在公報(bào)中強(qiáng)調(diào)完成年內(nèi)增長目標(biāo)，指明不僅關(guān)注長期改革，同時(shí)也重視短期增長，體現(xiàn)了政策的一致性，有助于穩(wěn)定宏觀預(yù)期。
　　四、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：保持制造業(yè)合理比重
　　在公報(bào)中，提出整體發(fā)展目標(biāo)后，排在首位做出重點(diǎn)方向闡述的就是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系——“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基。堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，并且相比較于十九屆五中全會(huì)，本次會(huì)議將建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系由第二順位提至第一順位之外，還特別加上了“保持制造業(yè)合理比重，構(gòu)建以先進(jìn)制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的表述，體現(xiàn)出我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)在下一個(gè)五年規(guī)劃中將繼續(xù)占有重要地位、支柱作用，并且將大力支持相關(guān)傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)、培育壯大。
　　五、科技競爭領(lǐng)先：新質(zhì)生產(chǎn)力與變革機(jī)遇
　　第二部分，對(duì)于科技創(chuàng)新方面的要求，公報(bào)指示出“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機(jī)遇?！保@與我國今年以來在人工智能大模型、高端制造芯片、創(chuàng)新藥及固態(tài)電池等領(lǐng)域成批涌現(xiàn)的突破性、世界領(lǐng)先的科技成果是緊密相關(guān)的方向。因此，“十五五”期間，我們更應(yīng)關(guān)注國產(chǎn)替代科技主線相關(guān)的板塊、在AI領(lǐng)域取得國際競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，并持續(xù)看好資本市場(chǎng)上相關(guān)主題的投資機(jī)會(huì)。
　　六、內(nèi)需消費(fèi)
　　“建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局”作為內(nèi)需主題的引領(lǐng)性開篇，點(diǎn)明“十五五”期間，國家戰(zhàn)略性布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的另一重要抓手，即消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)作用將逐漸增加。目前而言，消費(fèi)、投資、出口作為GDP的三駕馬車驅(qū)動(dòng)力量，近年來投資受到房地產(chǎn)拖累有所下行，出口由于外需韌性比重有所增加，而內(nèi)需消費(fèi)則正是下