>> 華創(chuàng)證券-中遠海特(600428)2025年三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，中長期看好汽車、風電需求潛力-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,盧浩敏 |
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公司公告2025年三季報：2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入166億元，同比+37.9%；歸母凈利潤13.3億元，同比+10.5%；扣非后歸母凈利潤13.4億元，同比+32.2%；其中2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入58.4億元，同比+27.9%；歸母凈利潤5.0億元，同比+6.6%；扣非后歸母凈利潤5.1億元，同比+8.1%。
公司業(yè)績維持穩(wěn)健增長主要是由于：1）運力集中交付，公司25年計劃交付新船53艘，退役老舊船舶4艘，預計運力規(guī)模將達916萬載重噸，同比增長49%。2）運價維持相對穩(wěn)定，參考Q3 MPP（2.1萬DWT）6-12個月市場期租價格均值2.1萬美元/天，同比-0.16%；汽車船（6500車位）一年市場期租價格均值回落至4.5萬美元/天；CCFI同比-39%可能對紙漿船去程運價有一定影響。
結(jié)合2025年中報數(shù)據(jù)來看，1）汽車船已成為毛利貢獻排名第一的船型，占比28%；即24Q2遠海汽車船并表后公司期租水平向市場均值靠攏，公司汽車船長協(xié)占比較高，運價回落幅度有限，隨著新船的交付，業(yè)績將持續(xù)兌現(xiàn)。2）紙漿船毛利占比達16%，同比增長71%，主要受益于船隊規(guī)模的擴張；且COA合同覆蓋大部分回程貨量，對應相對穩(wěn)定的利潤貢獻。3）多用途船、重吊船期租水平保持穩(wěn)定，半潛船期租水平同比高增是由于24H1低基數(shù)。
貨源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，下游結(jié)構(gòu)性需求潛力足。2025年上半年，紙漿、汽車、風電設備、工程設備貨量占比分別為22%、22%、12%、8%。結(jié)合下游需求端來看，新能源車、工程機械、風電等先進制造出口，以及“一帶一路”基建項目提供了穩(wěn)定貨源支撐，此外全球能源轉(zhuǎn)型加速、海洋工程市場持續(xù)走強，運營靈活、適貨性強、附加值高的多用途船或?qū)⒀永m(xù)獨立行情。我們持續(xù)看好風電、汽車等需求端增長潛力，1）GWEC預計24-30年全球風電新裝機容量CAGR為8.8%，其中陸風CAGR為6.6%，海風增長更為迅猛，CAGR為27.3%。2）中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)已建立較強的競爭優(yōu)勢，出口延續(xù)高景氣，“國車國運”背景下國內(nèi)汽車船公司有望加速拓展外貿(mào)市場。
投資建議：中遠海特作為全球特種船運輸龍頭，短期運力規(guī)模擴張、運價相對穩(wěn)定，公司盈利能力有望穩(wěn)健增長；中長期受益于能源轉(zhuǎn)型與中國制造出海紅利，未來成長可期。1）盈利預測：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測分別為18.7、21.4、23.4億元，對應PE分別為11、9、8倍。若未來三年保持50%分紅比例，約對應5%~6%股息率。2）目標價：參考公司歷史估值水平，我們給予公司2026年11倍PE，對應目標市值243億元，目標價8.84元，預期較當前有22%增長空間；維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，地緣政治沖突，汽車、風電及機械設備出口不及預期等。
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