>> 國盛證券-東田微(301183)產(chǎn)能擴張積極，光學(xué)卡位精準-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，同比增長53.9%；歸母凈利潤0.8億元，同比增長99.2%。其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比增長74.5%；歸母凈利潤2934.6萬元，同比增長86.5%。
單季毛利率環(huán)比略微下降，蓋因擴張過程短期拖累。Q3單季歸母凈利潤同比增長86.5%，單季毛利率為24.5%，環(huán)比下降3.4pct，主要因公司處于產(chǎn)能擴張階段新設(shè)備采購增加，產(chǎn)能爬坡期對毛利率造成短期拖累，不影響長期盈利能力和業(yè)績增長。從資產(chǎn)端看，公司預(yù)付款項比2025年初增長111.2%，反映公司正積極擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，采購原材料大幅增加；存貨1.1億元，同比增長18.2%，反映在手訂單較為充足，后續(xù)業(yè)績增長有穩(wěn)固支撐。
光通信產(chǎn)品矩陣布局完成，進入業(yè)績釋放期，營收加速增長。公司積極布局通信類光學(xué)元器件，從單線擴展到多品類，2024年光隔離器實現(xiàn)批量出貨，2025年WDM濾光片、z-block組件開始少量出貨。Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比增長74.5%，增速相比上半年進一步提高，蓋因客戶訂單增長所致。光器件供給缺口存在且頭部廠商稀缺，公司產(chǎn)能準備充分，業(yè)績進一步釋放，將持續(xù)受益于AI算力建設(shè)帶來的高速光模塊需求爆發(fā)。
光通信戰(zhàn)略卡位精準，未來的發(fā)展路徑清晰。公司從消費電子光學(xué)濾光片起步，積累了深厚的鍍膜工藝經(jīng)驗，通過技術(shù)遷移和前瞻布局快速切入光通信領(lǐng)域，開辟第二成長曲線。我們認為，公司通過研究并量產(chǎn)光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心稀缺元器件，并擴充產(chǎn)品矩陣布局多種光學(xué)元件，逐漸具備提供“一站式”光通信解決方案的能力；同時積極投入擴張產(chǎn)能，短期波動為長期業(yè)績釋放打下堅實基礎(chǔ)。
投資建議：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為1.3/2.5/3.8億元，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為63/33/22倍。從過去三個季度財報看，公司提前布局光通信產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)產(chǎn)品已具備批量出貨能力且持續(xù)擴張產(chǎn)能，業(yè)績已進入釋放期，未來有望受益于光引擎、OCS等光學(xué)新品的產(chǎn)業(yè)空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光模塊不及預(yù)期，AIGC進展不達預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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