>> 國盛證券-東鵬飲料(605499)利潤超預(yù)期，成長強勢能-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李梓語,黃越 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入168.44億元，同比+34.13%；歸母凈利潤實現(xiàn)37.61億元，同比+38.91%；扣非歸母凈利潤實現(xiàn)35.40億元，同比+32.92%；其中單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.07億元，同比+30.36%，歸母凈利潤13.86億元，同比+41.91%；扣非歸母凈利潤實現(xiàn)12.69億元，同比+32.74%。
能量飲料基本盤穩(wěn)健，第二曲線高增延續(xù)。分產(chǎn)品類別來看，公司25Q1-Q3能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入125.63/28.47/14.24億元，同比分別+19.36%/+134.78%/+76.41%；其中單三季度能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入42.03/13.54/5.47億元，同比分別+14.59%/+83.81%/+95.63%。
基地市場增速穩(wěn)健，華北、西南區(qū)域增長亮眼。分區(qū)域來看，公司25Q1-Q3廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/重客及其他分別實現(xiàn)收入38.85/23.95/22.08/11.42/20.27/26.01/4.88/20.88億元，同比分別+13.50%/+32.76%/+28.15%/+21.99%/+48.91%/+72.88%/+48.89%/+42.44%；其中單三季度廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/重客及其他分別實現(xiàn)收入13.39/8.59/8.31/4.03/7.45/8.94/1.98/8.35億元，同比分別+2.10%/+33.02%/+26.91%/+7.60%/+67.81%/+72.60%/+42.22%/+40.13%。
費用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。公司25Q3實現(xiàn)毛利率45.21%，同比-0.60pct，我們預(yù)計主要與產(chǎn)品品類占比變化相關(guān)。25Q3公司銷售費用/管理費用率同比分別-2.60/+0.13pct至15.26%/2.54%，銷售費用率下降我們判斷主要與去年同期費用基數(shù)高以及投入產(chǎn)出效率提升相關(guān)，管理費用率同比略微提升主要系公司管理人員薪酬、折舊與攤銷、業(yè)務(wù)招待費等支出增加所致；最終公司25Q3取得歸母凈利率22.70%，同比+1.85pct。
投資建議：多品類勢能強勁，積極拓展海外市場。功能飲料作為飲料板塊增長最快的子賽道，隨著消費人群、場景持續(xù)拓圈，行業(yè)空間廣闊，東鵬有望憑借產(chǎn)品性價比、數(shù)字化方面優(yōu)勢持續(xù)強化龍頭地位。在傳統(tǒng)大單品東鵬特飲的基礎(chǔ)上，積極布局東鵬補水啦、果之茶等第二產(chǎn)品曲線，勢頭強勁。此外，港股上市有助于公司積極拓展海外市場，有望帶來新的市場增量空間，基于此，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別同比+34.5%/+31.1%/+21.2%至44.8/58.7/71.1億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧蠞q；海外發(fā)展不及預(yù)期。
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